事項：1）公司發佈2017 年三季報，實現營業收入6.7 億元，同比增長1.23%；實現淨利潤-3511.15 萬元，同比-211.62%；實現EPS -0.06 元/股，同比-220%。2）公司預計2017 年實現歸母淨利潤-2500 萬元~-3500 萬元，上年同期淨利潤爲3343.57 萬元。 項目推進低於預期，三季度虧損環比收窄：公司項目施工推進緩慢，致使公司收入增速脫離行業平均水平，公司2017 年前三季度分別實現營收/淨利潤6.7 億元/-0.35 億元，同比增長1.23%/-211.62%。分季度來看，公司2017 年Q1、Q2、Q3 分別實現營收1.77 /3.32/1.61 億元；分別同增62.06%/-7.29%/-17.29%，Q3 當季業務規模同比、環比均持續下滑； 同期淨利潤分別爲-757/-1983/-1402 萬元， 同比-854%/-182%/-218%，虧損環比收窄。由於公司2017 年度財務費用較去年按同期增長、公司資產減值損失計提加大等因素，公司2017 年預虧2500 萬元~3500 萬元。 高毛利業務開展緩慢，財費高企、高額資產減值致虧：公司2017 年前三季度綜合毛利率20.73%，較上年同期下滑4.16pct，我們認爲主要是受制於公司自身業務機制、資金需求等未理順，致使高毛利業務開展緩慢，報告期內實施項目以低毛利的市政綜合建設項目爲主；另外，報告期內公司間接融資成本及借款規模均有上升，致使公司前三季度財務費用高達6214 萬元，同比增長30.74%；同時，公司報告期內資產減值損失1816 萬元，同比增加857.71%，主要由於重要項目應收款項賬齡跨期加大計提。 公司擬延長非公決議有效期，期待公司能夠順利獲得批文：公司非公發行股東大會決議有效期將於2017 年11 月3 日到期，爲確保非公髮型相關工作順利實施，公司公告擬將非公股東大會決議的有效期和授權有效期延長至2018 年11 月3 日。2017 年8 月公司發佈了《關於非公開發行股票會後事項專項說明》，期待公司能夠順利取得覈准批文。若公司非公開發行能夠成功，將明顯改善公司資本結構，公司資產負債率有望下降至55%左右，集團委託貸款有望減少4.7 億元，預計將節省年化利息4159.5 萬元（按照最新委貸利率8.85%/年計算）。 投資建議：下調業績預估，維持買入-A 評級。我們下調公司業績預估，預計2017-2019 年淨利潤同比-176%、456%和61%。公司核心看點在於國企改革，公司是雲投集團旗下唯一控股上市平台，2017 年6 月末公司總資產佔集團比重1.65%，是典型的小公司大集團，預計公司國企改革空間大。維持公司買入-A 的投資評級，維持6 個月目標價爲29.05 元，對應2018 年59 倍PE。 風險提示：國企改革不及預期，PPP 推進低於預期，項目回款風險，訴訟仲裁等風險。