投資要點 業績符合預期，集中履約交付推升利潤。公司2017 年前三季度實現營業收入8.19 億元（同比+10.92%），歸屬於上市公司股東的淨利潤0.20 億元（同比+168.31%），實現EPS0.04元。其中第三季度當季公司實現營業收入3.27億元（同比+35.99%），歸屬於上市公司股東的淨利潤0.13 億元（同比+5975.05%）。受防務產品中總裝和制導產品集中在下半年履約交付以及公司投資的企業光華小原公司上期虧損，當期盈利兩方面因素影響，公司三季度利潤增長幅度較大。 防務業務穩步推進，公司競爭力具有優勢。公司防務板塊擁有大型武器系統總裝集成、精確制導導引頭、光電信息裝備三大領域。大型武器總裝集成新的在研和準備接產武器型號不斷增加，已從單一接產逐步進入到聯合研製階段，部分競標項目取得領先優勢，2017 年下半年訂單有望回升。精確制導導引頭業務訂貨任務飽滿，實現了用於不同彈徑末制導炮彈、不同發射平台的激光末制導導彈、制導炸彈以及火箭彈的技術創新和型號擴展，成功擴展導引頭軍兵種應用領域。光電信息裝備領域在保持現有產品競爭力同時，已確定多個航空項目的研製任務和意向。公司主營業務長期看好。 光電器材器件業務增長迅速，光學應用業務鏈條逐漸完善。報告期內，公司主營光電材料業務的子公司新華光公司大力拓展市場，大客戶資源開發成效顯著，目前已與多家國內著名光學科技企業達成合作。公司氟磷玻璃研發試產成功，市場反映良好，需求呈快速增長態勢。紅外硫系玻璃產銷量位於國內前列，開始與多個國際企業開展業務，在國防軍用領域如槍瞄等武器裝備中亦有應用。同時，公司積極佈局，完善上下游業務鏈條，進一步鞏固了公司在紅外材料市場的優勢，開拓硫系玻璃應用市場，提升業務競爭力。新光華公司亦跟進新興光學應用市場，未來有望推動公司效益水平持續提升。 集團混改穩步推進，優質資產注入可期。2017 年1 月兵器集團印發了《中國兵器工業集團公司關於發展混合所有制經濟的指導意見（試行）》，十三五末期，集團資產證券化率有望提升至50%。隨着第三批央企改革試點的公佈，兵器工業集團改制進程可能進一步加速。我們預計，公司作爲北方光電集團乃至整個兵器工業光電信息業務平台的預期將提升，未來可能注入北方光電集團旗下的優質資產，有望成爲激光、夜視等子集團的綜合上市平台。此外，今年8 月控股股東的一致行動人中兵投資按計劃增持公司574.47 萬股（佔公司總股本1.13%），彰顯對公司目前價值的認可及對未來發展的信心。 風險因素。軍、民品盈利增速不達預期；資產注入時間和內容不確定等。 盈利預測、估值及投資評級。考慮到公司防務板塊總裝產品收入不及預期，我們下調公司2017/18/19 年EPS 預測至0.11/0.23/0.36 元（原預測分別爲0.23/0.32/0.39 元）。公司目前股價19.56 元，分別對應2017/18/19 年PE爲177/87/55 倍。考慮兵器工業集團改革逐步深化，公司作爲光電信息類產品整合平台的可能性增強，且僅考慮北方光電集團資產的注入預期，維持“增持”評級，目標價21.5 元。