事項： 10 月27 日，公司公佈2017 年三季報。公司第三季度實現營業收入6.84 億元，同比增長54.89%，環比增長25.74%。收入增長主要來源於真趣網絡納入合併範圍及IP 衍生品收入增加。歸母淨利潤3.02 億元，同比增長101.17%，環比增長71.59%，主要增益來源於IP 文化生態圈建設初見成效。公司預計2017 年全年實現歸母淨利潤3.42 至4.37 億元，同比增長80%-130%。 主要觀點 1. 2017Q3 業績較去年同期大幅增長，歸母淨利同比增長97.98% 公司第三季度實現營業收入3.33 億元，同比增長33.39%，環比增長29.18%。收入增長主要來源於IP 衍生品收入增加以及真趣網絡納入合併範圍。歸母淨利潤2.07 億元，同比增長97.98%，環比增長226.5%，環比增長主要來源於三季度西方節日增多帶來的週期性波動。毛利率爲47.45%，同比增長7.4 個百分點，環比增長7.1 個百分點。 公司預計2017 年Q4 歸母淨利潤爲0.4 至1.35 億元，去年同期0.4 億元，同比增長0%~237.5%；環比下降34.8%~80.7%。 公司第三季度產生銷售費用0.1 億元，同比下降15.82%，環比下降7.92%。管理費用0.33 億元，比去年同期增長10.8%，環比增長15.08%。 2. IP 衍生品業務持續深化，渠道建設日趨完善 公司持有全球領先迪士尼授權商JAKKS19.5%的股權，成爲JAKKS 第一大股東，爲公司帶來迪士尼訂單增加。同時，公司與JAKKS 產生良好協同，幫助JAKKS 降低採購成本。迪士尼頂級IP 作品《冰雪奇緣2》預計將在2019 年上線，目前公司已獲得授權，將在未來推出一系列相關IP 衍生品，預計將給公司業績帶來大量增益。 除此之外，公司拓展全球衍生品業務，定位大型商超市場，將線下商超與現有的線上電商平台悠窩窩及酷米網資源整合，力求打造線上+線下零售渠道，有望推動未來衍生品業務更深層次發展。 3.遊戲、動漫業務穩步推進，收購紅利顯現 動漫方面，公司正在根據自有IP《妖神記》製作大電影，針對K12 的《星學院》也在持續開發階段。 遊戲方面，公司收購真趣網絡100%股權，發力手遊業務。真趣網絡2017-2019年盈利承諾爲1.02、1.18 和1.37 億元，業績紅利正逐步釋放。公司預計下半年會推出女性向休閒卡牌類手遊《光之契約》，而《妖神記》手遊也將於明年面世，目前公司遊戲都來源於自有IP。 4.投資建議： 報告期內，公司衍生品業務增長強勁，帶動非衍生品業務穩步前進，動漫、遊戲業務開枝散葉，泛娛樂生態圈增益效果開始顯現。我們測算，公司2017-2018年歸母淨利潤分別爲3.77/4.66 億元，對應EPS 分別爲0.41/0.51 元，對應PE 爲46/38 倍，維持“推薦”。 5.風險提示： 文創產業發展不及預期及匯兌損益風險。