事件： 公司發佈2017 年第三季度報告。前三季度，公司實現營業收入12.83 億元，同比增長34.43%；歸屬於上市公司股東的淨利潤8257.72 萬元，同比下降23.27%；扣除非經常性損益的歸母淨利潤8360.32 萬元，同比下降17.88%；基本每股收益0.0957 元/股，同比下降23.32%。 其中，第三季度公司實現營業收入4.73 億元，同比增長40.24%；歸屬於上市公司股東的淨利潤2726.31 萬元，同比下降11.89%；扣除非經常性損益的歸母淨利潤2726.95 萬元，同比下降5.21%；基本每股收益0.0316 元/股，同比下降11.98%。 公司預測2017 全年歸母淨利潤變動區間爲1.18-1.69 億元，變動幅度區間爲-30%-0%。 點評： 樹脂產品價格上漲拉動營收增長，原材料價格上漲拖累業績。前三季度，公司實現營業收入12.83 億元，同比增長34.43%，歸母淨利潤8257.72 萬元，同比下降23.27%。公司業務分爲化工新材料和高端裝備製造兩大板塊，其中化工新材料產品主要包括戶外型樹脂和混合型樹脂兩大類。受益樹脂產品價格上漲等影響，公司營業收入實現顯著增長，但由於公司樹脂產品價格上漲滯後於原材料價格上漲，導致前三季度毛利率同比下降6.82 個百分點至18.61%，其中第三季度毛利率爲16.76%，同比下降6.00 個百分點，環比下降4.17 個百分點，預計四季度化工原材料價格有望趨穩，公司毛利率或將回升。由於公司前三季度應收賬款增加，計提壞賬準備較多，導致資產減值損失520.18 萬元，同比增加119.26%。前三季度期間費用率爲10.85%，同比下降1.16 個百分點。 對外投資參股黃山源點，新戊二醇及樹脂擴產項目將陸續投產。公司於2017 年10 月出資1350 萬元參股15%與黃山永佳等共同成立黃山源點公司，建設年產二萬噸工業包裝項目（FFS 包裝4000 噸+納米纏繞膜16000 噸）。公司目前擁有聚酯樹脂產能15 萬噸，遠超競爭對手，市佔率穩居第一。2017 年1 月，子公司山東利華益神劍年產3 萬噸新戊二醇（NPG）項目順利投產，馬鞍山神劍年產4 萬噸NPG 項目預計今年年底投產，NPG 爲公司聚酯樹脂的主要原材料之一，在原材料價格大幅上漲的背景下，項目投產將有效降低公司生產成本。此外，子公司黃山神劍年產5 萬噸聚酯樹脂項目計劃於今年11 月完成安裝，年底實現試產；公司公告計劃在西班牙投資2000 萬歐元建設4 萬噸聚酯樹脂項目及歐洲研發中心，未來產能釋放將增厚公司業績。 高端裝備製造板塊不斷豐富，雙主業比翼齊飛。在發展傳統優勢聚酯樹脂業務的基礎上，公司近年來不斷豐富高端裝備製造板塊，2015 年收購的嘉業航空主營航空、航天及軌道交通等領域的高端裝備製造，擁有國軍標質量管理體系認證證書、武器裝備科研生產許可證及三級保密資質，公司透露今年大概率可完成5100 萬元的業績承諾。同時，全資子公司神劍裕昌主營業務範圍增加了航空、航天及軌道交通業務領域，今年年內嘉業航空軌道交通板塊的部分機械加工工序將在裕昌公司落地，有利於西安嘉業現有業務快速做大做強，同時逐步進入高端裝備製造領域的其他相關產業，以實現公司雙主業發展的戰略目標。 收購中星偉業60%股權，做大做強高端裝備製造板塊。5 月份，全資子公司嘉業航空以1.278 億元收購中星偉業60%股權，中星偉業業務以研發衛星定位系統、模塊爲主導，導航控制系統爲配套，生產的北斗衛星通訊導航終端多裝配於海軍的部分武器裝備中，擁有軍工四證及二級保密資質，此次收購，有利於補齊嘉業航空在相關業務上的短板，實現其業務的有序快速擴張，發揮協同效應，做大做強“高端裝備製造”板塊。中星偉業於6 月份並表，當月爲公司貢獻盈利288.45萬元，目前經營狀況穩定。 盈利預測及評級：我們預計公司2017-2019 年的營業收入分別達到17.78 億元、20.73 億元和23.62 億元，同比增長25.85%、16.55%和13.95%，歸母淨利潤分別達到1.62 億元、2.06 億元和3.08 億元，同比增長-4.02%、27.21%和49.20%，EPS 分別達到0.19 元、0.24 元和0.36 元，對應2017 年10 月25 日收盤價（6.44 元/股）的動態PE 分別爲34 倍、27 倍和18 倍，維持“增持”評級。 風險因素：原材料價格波動、新增產能投產不達預期、高端裝備製造板塊開拓不達預期。