公司发布2017 年三季报，前三季度实现营业收入4.43 亿元，同比增长2.54%；归母净利润 1.07 亿元，同比增长0.94%，对应每股收益为 0.51 元，符合预期。我们认为公司物流车电控产品客户结构良好，有望受益于下游物流车需求放量；首次覆盖给予谨慎买入评级，目标价33.00 元。
支撑评级的要点
前三季度业绩微增符合预期：公司前三季度实现营收4.43 亿元，同增2.54%；实现归母净利润1.07 亿元，同增0.94%，对应每股收益为0.51 元。其中第三季度单季实现营收1.49 亿元，同比下降14.92%，环比下降7.07%；实现归母净利润3,611 万元，同比下降5.78%，环比微降0.43%，对应每股收益为0.17 元。公司业绩基本符合我们和市场的预期。
电控产品降价压低毛利率：今年下游整车厂商受补贴退坡影响，降低采购成本的诉求较强，对三电供应商的供货价格形成了相当程度的压力。受产品降价影响，公司前三季度销售毛利率为39.27%，同比下降4.82 个百分点，相对于中报40.34%的水平亦有所下滑，延续了年内的下降趋势。
物流车开始放量，公司有望受益：根据高工产研数据，前三季度我国新能源物流车产量约4.28 万辆，同比增长395%，其中第三季度产量约3.14万辆，放量趋势已显。公司在新能源物流车领域与东风特汽、一汽、大运等整车厂已经建立良好的供货关系，物流车电控产品约占总出货量的一半左右，公司业绩有望显著受益于物流车市场景气度的提升。
评级面临的主要风险
电控产品价格降幅超预期；物流车下游需求不及预期。
估值
我们预计公司 2017-2019 年每股收益分别为 0.81、1.04、1.27 元，对应市盈率分别为 35.0、27.1、22.3 倍；首次覆盖给予谨慎买入评级，目标价33.00元，对应于 2018 年 32 倍市盈率。
公司發佈2017 年三季報，前三季度實現營業收入4.43 億元，同比增長2.54%；歸母淨利潤 1.07 億元，同比增長0.94%，對應每股收益為 0.51 元，符合預期。我們認為公司物流車電控產品客户結構良好，有望受益於下游物流車需求放量；首次覆蓋給予謹慎買入評級，目標價33.00 元。
支撐評級的要點
前三季度業績微增符合預期：公司前三季度實現營收4.43 億元，同增2.54%；實現歸母淨利潤1.07 億元，同增0.94%，對應每股收益為0.51 元。其中第三季度單季實現營收1.49 億元，同比下降14.92%，環比下降7.07%；實現歸母淨利潤3,611 萬元，同比下降5.78%，環比微降0.43%，對應每股收益為0.17 元。公司業績基本符合我們和市場的預期。
電控產品降價壓低毛利率：今年下游整車廠商受補貼退坡影響，降低採購成本的訴求較強，對三電供應商的供貨價格形成了相當程度的壓力。受產品降價影響，公司前三季度銷售毛利率為39.27%，同比下降4.82 個百分點，相對於中報40.34%的水平亦有所下滑，延續了年內的下降趨勢。
物流車開始放量，公司有望受益：根據高工產研數據，前三季度我國新能源物流車產量約4.28 萬輛，同比增長395%，其中第三季度產量約3.14萬輛，放量趨勢已顯。公司在新能源物流車領域與東風特汽、一汽、大運等整車廠已經建立良好的供貨關係，物流車電控產品約佔總出貨量的一半左右，公司業績有望顯著受益於物流車市場景氣度的提升。
評級面臨的主要風險
電控產品價格降幅超預期；物流車下游需求不及預期。
估值
我們預計公司 2017-2019 年每股收益分別為 0.81、1.04、1.27 元，對應市盈率分別為 35.0、27.1、22.3 倍；首次覆蓋給予謹慎買入評級，目標價33.00元，對應於 2018 年 32 倍市盈率。
