事件一：10 月24 日公司發佈了2017 年第三季度報告：前三季度實現營業收入28.89 億，同比增長62.14%，實現歸屬於母公司所有者淨利潤0.49 億，同比減少46.85%，EPS0.09 元/股，同比減少46.84%；第三季度實現營業收入12.40 億，同比增長70.38%，實現歸屬於母公司所有者淨利潤0.32 億，同比增加33.57%，EPS0.06 元/股，同比增加33.63%。 事件二：2017 年預計的經營業績情況：17 年歸屬於上市公司股東的淨利潤變動區間爲0.60 億至1.0 億，變動幅度爲-34.41%至9.32%。 我們的分析和判斷： 一、鴨肉價格有望維持高位，公司業績有望迎來拐點受行業回暖影響，公司三季度業績增長33.57%。鴨產業鏈行情持續低迷多年，17 年肉鴨副產品類終端消費持續向好，疊加三季度氣溫較高和環保拆遷（環保禁養和拆遷行動仍正在快速進行，山東泰安的新泰、寧陽等地又相繼劃出了禁養區）等因素，毛鴨供應量持續緊張，鴨苗、毛鴨和終端價格開始走高。8 月份以來鴨苗價格高位震盪，四季度鴨價有望維持高位，公司業績有望迎來拐點。 二、羽絨業務產能逐步擴大，有望貢獻高盈利 公司控股子公司杭州華英新塘羽絨製品有限公司於 17 年8 月 10 日與潢川縣人民政府簽訂《招商引資合同》及補充協議，華英新塘擬出資 5.5 億元用於在潢川縣新建“華英新塘羽毛加工項目”。華英新塘爲公司控股子公司，公司持有其 51%的股份，杭州蕭山新塘羽絨有限公司持有其 49%股份。項目建設內容：主要產品是羽絨、毛片；生產產能：30000 噸/年， 建設羽毛加工車間、倉儲配套設施等。項目總投資 55000 萬元人民幣，其中固定資產投資 23000 萬元。公司公告：預計華英新塘羽毛加工項目實現營業收入10 億元/年，利潤5000 萬元/年。未來隨着華英新塘羽毛加工項目的逐步落地，羽絨業務有望貢獻高盈利。 三、設立產業基金持續併購、加速全產業鏈佈局 16 年公司通過收購和新設，向下遊業務延伸，覆蓋食品、羽絨、融資租賃等業務。16 年，公司成立子公司華英生物科技股份有限公司，專門從事鴨血製品的生產和銷售，同年，實現營收1500 萬元，淨利潤166萬元，淨利率達到 11%。鴨血業務有望快速成長，成爲公司新的利潤增長點。華英盛合現代農業產業一期股權投資基金合夥企業的設立，通過雙方的資源優化整合，藉助鼎力盛合在股權投資領域的豐富經驗 及專業能力，將有效增加公司併購項目的儲備，提升併購效率，有利於實現公司自身併購擴張和產業整合的戰略目標。 投資建議：買入-A 投資評級，6 個月目標價14.5 元。我們預計公司2017 年-2019 年的收入增速分別爲9.3%、15.3%、19.9%，淨利潤分別爲1.00、2.01、3.07 億元，淨利潤增速分別爲9.5%、100.8%、52.7%，給予買入-A 的投資評級。 風險提示：鴨苗價格上漲不達預期，禽流感等疾病風險，項目推進速度低於預期