投資要點 推薦邏輯:1)公司兩項核心業務下游需求雙雙向好,隨着公司產能擴建在未來兩年逐步達產,公司業績成長具有高確定性;2)航運業務在2016 年觸底,罐箱需求在2017 年回暖,隨着原材料價格不斷上漲及2018 年產能擴建,罐箱業務有望實現量價齊升;3)消費升級背景下的冷凍設備需求不斷增長。 罐箱業務量價齊升,產品結構改善:航運業務2008 年以來景氣度持續下滑,已於2016 年觸底,2017 年行業回暖,需求向好。公司罐箱產品長期處於供不應求的狀態,產能利用率超過100%。同時,2017 年罐箱重要原材料不鏽鋼漲價(罐箱是基於原材料價格定價模式),罐箱產品結構進一步調整,毛利率更高的特箱佔比提升至30%,疊加2018 年罐箱產能擴張因素(產能將由目前的4000臺/年提升至7300 臺/年的水平),公司罐箱業務具有量價齊升的巨大潛力。 冷凍設備需求側持續向好。公司具有30 餘年速凍設備的設計生產經驗,在消費升級的大背景下,人們生活方式發生着轉變,對冷食和速食的需求明顯增加。雖然下游來看麪食及水產品需求在下滑,但類似於周黑鴨和絕味這些速食產品需求明顯擴張。根據行業協會預測,速凍設備未來幾年的CAGR 在20%以上水平,公司冷凍設備目前產能爲400 臺/年,預計2019 年擴充至620 臺/年的水平。預計在下游需求增長的帶動下,增加產能將被充分消化,帶來業績彈性。 2017 年完成股權激勵。公司於2017 年4 月完成首次股權激勵,授予的限制性股票激勵對象爲353 名,包括公司董事會成員及核心中層管理和技術人員,授予價格爲15.91 元/股。限制性股票解鎖業績考覈目標爲以2016 年業績爲基數,2017~2019 年增長比例分別不低於10%、20%和30%。 盈利預測與投資建議。我們預計公司2017-2019 年EPS 分別爲0.79 元、1.08元、1.42 元,對應PE 分別爲37 倍、27 倍、21 倍(取2017 年10 月24 日收盤價29.40 元爲基準)。公司兩項業務雙雙向好,罐箱設備產能擴張,量價齊升,且公司作爲速動設備龍頭,下游需求穩定增長,結合可比公司及公司歷史估值情況,我們給予公司2018 年36 倍PE,對應目標價38.88 元,首次覆蓋,給予“買入”評級。 風險提示:1)產能擴張不達預期風險;2)下游需求增長不達預期風險;3)原材料價格大幅波動風險。
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四方冷链(603339)调研报告:罐箱业务量价齐升 冷冻设备长期向好
譯文內容由第三人軟體翻譯。
以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
風險及免責聲明
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