投资要点:
2017 年前三季度归母净利润同比增0.94%。公司公告2017 年前三季度业绩,实现营收4.43 亿元,同比增2.54%,归母净利润1.07 亿元,同比增0.94%。其中第三季度实现营收1.49 亿元,同比下降14.92%,实现归母净利润0.36亿元,同比下降5.78%。
期间费用率略增,毛利率整体下降,第三季度环比有提升。2017 年前三季度,公司期间费用率16.79%,同比增1.7pct,其中销售费用率7.13%/+1.09pct,管理费用率10.04%/+0.93pct。销售毛利率39.27%,同比降4.81pct,主要源于电控产品价格下降,从趋势上来看,第三季度毛利率37.16%,较第二季度35.86%已有环比提升,体现出第三季度产品价格已趋于稳定,我们预计第四季度产品价格也不会发生太大变动,单季度毛利率或接近第三季度水平。
新能源客车市场不佳影响前三季度电控销售,四季度或持续回暖。2017 年前三季度,我们预计公司电控业务收入与去年基本持平,在新能源客车市场产销不佳的情况下,依靠物流车市场开拓等,仍取得了不错成绩。行业端来看,根据节能网数据2017 年1-9 月,纯电动客车市场累计生产27684 辆,同比去年下降45%,同时我们预计中游电机电控价格下降20%,较大影响电机电控厂商业绩。但从趋势上来看,受公交公司招标启动、价格谈判落地、地补政策落地等影响,纯电动客车市场自6 月份开始恢复,单月产量升至5550辆,6-9 月均维持在5000 辆以上,9 月已升至8000 辆以上。进入四季度,预计电动客车产销回暖趋势仍会持续。新能源专用车市场17 年表现较好,节能网数据显示7 月单月产量已超过10000 万辆,我们预计全年产销有望突破10 万辆,有力带动电机电控厂商收入水平。
中低压变频器业务稳健,下游复苏仍在持续。工控产业自去年下半年开始逐步复苏,从产业情况来看,今年前三季度复苏仍在持续,2017 年上半年,公司中低压变频器业务实现收入同比增长14.36%,我们预计前三季度该趋势仍得以维持,全年该业务亦会有较好表现。
盈利预测与投资建议。我们预计,公司2017-2019 年归母净利润分别为1.71、2.11、2.52 亿元,同比增长10.19%、23.34%、19.53%,摊薄每股收益0.82、1.01、1.21 元。综合考虑同行业估值,且公司电动车相关业绩占比较大,给予2018 年33 倍PE,对应目标价33.3 元/股,增持评级。
不确定因素。新能源汽车行业发展速度不及预期。
投資要點:
2017 年前三季度歸母淨利潤同比增0.94%。公司公告2017 年前三季度業績,實現營收4.43 億元,同比增2.54%,歸母淨利潤1.07 億元,同比增0.94%。其中第三季度實現營收1.49 億元,同比下降14.92%,實現歸母淨利潤0.36億元,同比下降5.78%。
期間費用率略增,毛利率整體下降,第三季度環比有提升。2017 年前三季度,公司期間費用率16.79%,同比增1.7pct,其中銷售費用率7.13%/+1.09pct,管理費用率10.04%/+0.93pct。銷售毛利率39.27%,同比降4.81pct,主要源於電控產品價格下降,從趨勢上來看,第三季度毛利率37.16%,較第二季度35.86%已有環比提升,體現出第三季度產品價格已趨於穩定,我們預計第四季度產品價格也不會發生太大變動,單季度毛利率或接近第三季度水平。
新能源客車市場不佳影響前三季度電控銷售,四季度或持續回暖。2017 年前三季度,我們預計公司電控業務收入與去年基本持平,在新能源客車市場產銷不佳的情況下,依靠物流車市場開拓等,仍取得了不錯成績。行業端來看,根據節能網數據2017 年1-9 月,純電動客車市場累計生產27684 輛,同比去年下降45%,同時我們預計中游電機電控價格下降20%,較大影響電機電控廠商業績。但從趨勢上來看,受公交公司招標啟動、價格談判落地、地補政策落地等影響,純電動客車市場自6 月份開始恢復,單月產量升至5550輛,6-9 月均維持在5000 輛以上,9 月已升至8000 輛以上。進入四季度,預計電動客車產銷回暖趨勢仍會持續。新能源專用車市場17 年表現較好,節能網數據顯示7 月單月產量已超過10000 萬輛,我們預計全年產銷有望突破10 萬輛,有力帶動電機電控廠商收入水平。
中低壓變頻器業務穩健,下游復甦仍在持續。工控產業自去年下半年開始逐步復甦,從產業情況來看,今年前三季度復甦仍在持續,2017 年上半年,公司中低壓變頻器業務實現收入同比增長14.36%,我們預計前三季度該趨勢仍得以維持,全年該業務亦會有較好表現。
盈利預測與投資建議。我們預計,公司2017-2019 年歸母淨利潤分別為1.71、2.11、2.52 億元,同比增長10.19%、23.34%、19.53%,攤薄每股收益0.82、1.01、1.21 元。綜合考慮同行業估值,且公司電動車相關業績佔比較大,給予2018 年33 倍PE,對應目標價33.3 元/股,增持評級。
不確定因素。新能源汽車行業發展速度不及預期。