2017 年前三季度业绩符合预期
澳洋科技公布2017 年前三季度业绩：营业收入40 亿，同比增长15.7%；归属母公司净利润1.7 亿，同比下降15%，对应每股盈利0.23 元。
第三季度粘胶短纤均价同比下降6%，毛利率同比下降3.27ppt，导致单季净利同比下滑30%，公司成本控制优秀，三费同比下降1.99ppt。
发展趋势
粘胶短纤需求平稳，行业开工恢复。9 月随着环保检查告一段落，行业负荷回升，平均负荷92%左右，下游库存12 天左右，行情涨势趋于平缓。目前1.5D 市场均价15,800 元/吨，价差7,715 元/吨，原材料价格略微上涨对粘胶短纤价格形成支撑。工信部于8 月9日发布《粘胶纤维行业规范条件（2017 版）》，对行业准入条件做了更高要求，预计未来新增产能将放缓，利好行业龙头企业。公司目前产能30 万吨，同时控股子公司阜宁澳洋拟投资建设16 万吨/年差别化粘胶项目，改善产品结构，逐步淘汰部分落后产能，提高总体盈利能力。
布局大健康产业，双主业模式逐步成型。公司大健康产业链布局日趋完善，双轮驱动，目前公司下属四家综合性医院已开始运营，合计开放2200 张床位，同时徐州澳洋华安康复医院已于2017 年8 月15 日正式开业，未来公司也将在张家港、湖州等市加快建设康复医院，加快异地复制，形成华东地区区域竞争力。
盈利预测
我们将2017、2018 年每股盈利预测分别从人民币0.34 元与0.4元下调6%与6%至人民币0.32 元与0.38 元。
估值与建议
目前，公司股价对应2017/18 年23.5x/19.8x P/E。我们维持推荐的评级，但将目标价下调5.26%至人民币9.00 元，较目前股价有20%上行空间。目标价对应2017/18 年28x/24x P/E。
风险
粘胶短纤及其原材料价格大幅波动；大健康产业发展不达预期；估值中枢下移。
2017 年前三季度業績符合預期
澳洋科技公佈2017 年前三季度業績：營業收入40 億，同比增長15.7%；歸屬母公司淨利潤1.7 億，同比下降15%，對應每股盈利0.23 元。
第三季度粘膠短纖均價同比下降6%，毛利率同比下降3.27ppt，導致單季淨利同比下滑30%，公司成本控制優秀，三費同比下降1.99ppt。
發展趨勢
粘膠短纖需求平穩，行業開工恢復。9 月隨着環保檢查告一段落，行業負荷回升，平均負荷92%左右，下游庫存12 天左右，行情漲勢趨於平緩。目前1.5D 市場均價15,800 元/噸，價差7,715 元/噸，原材料價格略微上漲對粘膠短纖價格形成支撐。工信部於8 月9日發佈《粘膠纖維行業規範條件（2017 版）》，對行業准入條件做了更高要求，預計未來新增產能將放緩，利好行業龍頭企業。公司目前產能30 萬噸，同時控股子公司阜寧澳洋擬投資建設16 萬噸/年差別化粘膠項目，改善產品結構，逐步淘汰部分落後產能，提高總體盈利能力。
佈局大健康產業，雙主業模式逐步成型。公司大健康產業鏈佈局日趨完善，雙輪驅動，目前公司下屬四家綜合性醫院已開始運營，合計開放2200 張牀位，同時徐州澳洋華安康復醫院已於2017 年8 月15 日正式開業，未來公司也將在張家港、湖州等市加快建設康復醫院，加快異地複製，形成華東地區區域競爭力。
盈利預測
我們將2017、2018 年每股盈利預測分別從人民幣0.34 元與0.4元下調6%與6%至人民幣0.32 元與0.38 元。
估值與建議
目前，公司股價對應2017/18 年23.5x/19.8x P/E。我們維持推薦的評級，但將目標價下調5.26%至人民幣9.00 元，較目前股價有20%上行空間。目標價對應2017/18 年28x/24x P/E。
風險
粘膠短纖及其原材料價格大幅波動；大健康產業發展不達預期；估值中樞下移。
