盈利：公司前三季度業績下滑40.8%，預計全年業績增長1.8%-49.7% 公司公告17 年前三季度業績，報告期內營業收入8.2 億，同比下降16.9%，歸母淨利潤3680 萬元，同比下降40.8%，扣非歸母淨利潤2867 萬，同比下降53.4%，EPS 爲0.05 元，同比下降40.8%。預期17 年全年業績區間爲6800 萬至1 億元之間，對應同比增速爲1.8%至49.7%。 前三季度業績下滑主要受項目週期影響，預計全年業績穩中有增 前三季度公司業績相較上年同期出現較大下滑的原因主要是：1. 江南園林去年由於多個項目結算，業績基數較高，今年由於項目週期關係業績下滑明顯。2. 雲旅汽車受市場環境影響表現相對不佳。鳴鳳鄰里項目三季度開盤銷售，目前已經爲公司帶來3.38 億預收房款，公司全年業績預計在地產業務的推動下穩中有增。 財務費用大幅增加，公司整體費用率有所提升 前三季度期間費用率爲20.4%，同比提升5.1 個百分點。主要由於財務費用提升較多和營業收入同比減少所致。其中財務費用率4.5%，同比提升2.5個百分點，主要系本期短期借款增多3.5 億帶來財務費用同比增長84.1%;銷售費用率和管理費用率分別同比提升1.7 和0.9 個百分點。 外延擴展預期仍在，關注後續華僑城入主推進資源整合進程 1）今年5 月華僑城正式控股公司大股東世博集團，收購要約中明確指出本次收購旨在“促進央企和地方重點產業合作，推動雲南文旅產業向更高水平發展”。雲南省旅遊資源豐富，華僑城入主後公司有望成爲雲南省旅遊資源整合平台。2）公司先前定增方案雖取消，但是於9 月28 日全資收購世博婚禮文化公司，彰顯公司推動外延拓展的初衷未變，未來外延預期仍在。3）公司7 月26 日公告，擬參與成立雲南旅遊發展股權旅遊投資基金，公司對基金所投項目具有優先購買權，有望加速整合區域旅遊資源。 存量業務穩定，外延看點仍在，維持公司“謹慎增持”評級 公司17 年業績由於地產項目結算穩定持平，若江南園林先前訂單能在內年落地，17 年業績有望進一步鞏固。公司未來看點主要在於華僑城入主後的區域旅遊資源整合預期，長期來看，雲南省旅遊資源豐富，公司作爲雲南省內唯一屬國資委的旅遊上市平台，未來在區域資源整合方面值得期待。預計公司17-19 年EPS 爲0.10/0.11/0.13 元，維持“謹慎增持”評級。 風險提示：國企改革不確定性，資源整合進展不及預期