投資要點 事件 四方冷鏈發佈2017 年三季報，報告期內，公司實現營業收入6.93 億元，同比增長47.23%；淨利潤爲1.16 億元，同比增長41.51%；每股收益爲0.56元。第三季度實現營收2.53 億，同比增長47.23%，單季度實現淨利潤4722萬，同比增長46.23%。 三季度淨利潤增長41.51%，略超市場預期 2017 年中報公司實現營業收入4.40 億元，同比增長46.21%；淨利潤爲6917.06萬元，同比增長38.79%。2017 年三季報公司實現營業收入6.93 億元，同比增長47.23%；淨利潤爲1.16 億元，同比增長41.51%； 三季度單季度業績仍在小幅度加速。2017Q3 毛利率爲33.06%，比中報（31.19%）有小幅度提升。 罐式集裝箱受益全球貿易轉暖需求好轉，公司訂單飽滿，排產緊張受益全球貿易回暖，集裝箱需求回暖顯著，BDI 波羅的海運價指數年初到現在接近翻倍，CCFI 指數從2016 年到現在也漲幅較大。集裝箱上下游公司看今年行情顯著好轉。罐箱業務主要有三家參與競爭，四方冷鏈市佔率12%，僅次於中集集團和勝獅。四方冷鏈2017 年半年報顯示公司罐箱上半年增長50%，毛利維持穩定，公司訂單飽滿，下半年排產到明年春季，產能已達最大限度。 公司預收賬款達2.24 億，同比去年增長46.4%，表明公司在手訂單情況非常好。 受益冷鏈行業回暖，疊加新的消費需求，冷鏈設備超預期增長公司傳統主業速凍設備主要下游是食品加工工業，需求相對穩定，不會出現較大週期性波動，業績比較穩健。近年受益下游消費升級，除傳統速凍食品外新增了休閒食品（例如絕味等）、烘培類行業等新的需求，疊加新產品（醒發設備等）、新客戶不斷開拓，上半年速凍設備營收增長29.4%，三季度報看繼續超預期。我們認爲公司在食品加工的速凍設備上優勢明顯，以銷售和客戶需求爲導向，不斷挖掘市場需求、開拓新產品，是一家優秀的市場開拓型公司，有望在冷鏈設備領域發力做大規模。 募投產能即將釋放，產能瓶頸得到解決，助力業績增長公司IPO 募投項目積極推進，罐式集裝箱擴產項目和冷鏈裝備擴產項目明年中有望完成，進一步擴大產能。達產後預計可實現速凍設備220 臺、冷藏集裝箱2200 臺，罐式集裝箱7300 臺生產能力。募投產能釋放後，公司罐箱產能將接近翻倍，而且進入冷箱領域，開拓主業市場。募投產能釋放，助力未來幾年業績增長。 盈利預測與投資建議 預計公司2017—2019 年歸母淨利潤分別爲1.77 億元、2.29 億元和2.83 億元，EPS 分別爲0.84 元、1.09 元、1.35 元，對應的P/E 分別爲34.31 X、24.96X、20.17X。首次覆蓋，給予增持評級，目標價33 元，約2018 年30 倍PE。 風險提示 募投項目產能釋放不如預期；行業競爭加劇的風險；毛利率下滑風險。