3Q17 低於預期 雄韜股份公佈前3 季度業績：營業收入19.8 億元，同比增長10.29%；歸屬母公司淨利潤7,022 萬元，同比下降24.58%，對應每股盈利0.2006 元/股。3 季度公司實現銷售收入6.5 億元，同比增長5.2%，環比下降15.5%；淨利潤爲1,215 萬元，同比與環比均下降66%，低於預期。 發展趨勢 3 季度財務費用大幅增長。3 季度公司毛利率爲13.9%，環比提升0.3 個百分點，而同比下降3.7 個百分點，我們預計主要受鉛價波動影響。3 季度銷售費用率爲3.9%，同比下降0.4 個百分點，環比提升0.6 個百分點，管理費用率爲5.4%，同比上漲0.2 個百分點，環比提升1.9 個百分點。3 季度財務費用爲1,471 萬元，同比增長437%，環比增長34%，主要由於3 季度短期貸款增長較多以及匯率波動導致匯兌損失加大。 全年淨利潤預計同比下降35%至增長10%。公司預告2017 年全年淨利潤預計介於7,803 萬元~1.32 億元，同比下降35%至增長10%，即4 季度淨利潤預計介於781 萬元~6,184 萬元，同比下降71%至增長129%。 盈利預測 爲反映3 季度業績低於預期，我們將2017、2018 年每股盈利預測分別從人民幣0.4 元與0.52 元下調28%與25%至人民幣0.29 元與0.39 元。 估值與建議 目前，公司股價對應2018 年47 倍市盈率。我們維持推薦的評級和人民幣23.00 元的目標價，較目前股價有24.06%上行空間。 風險 原材料價格波動超預期。