核心观点：
国补退坡带来的降价压力拖累公司毛利率，前三季度业绩平稳受国补退坡影响，公司目前电控产品价格相比年初下降15%~20%左右，相应的使公司前三季度毛利率从去年同期的44.1%下降至39.3%。不过公司通过深化现有客户和积极开拓新客户来以量补价，整体业绩仍较平稳，公司前三季度实现营业收入4.43 亿元，同比增长2.54%，实现归母净利润1.07 亿元，同比增长0.94%，其中第三季度单季收入为1.49 亿元，同比下滑14.92%，归母净利润为0.36 亿元，同比下滑5.78%。
随着公司增强成本控制，三季度单季公司毛利率环比回升年初国补退坡带来的电控产品价格下跌主要是在二季度，此后产品价格基本稳定。在降价冲击下，公司二季度单季毛利率从一季度的45.7%降至35.9%，不过此后随着价格基本稳定和公司加强产品成本控制，公司三季度单季毛利率环比略回升至37.2%，而随着四季度传统产销旺季的到来，预计四季度公司毛利率仍有进一步环比改善的可能。
明年客车有望恢复性增长，公司对商用车的业绩弹性较大新能源客车由于补贴额占总车价的比例较大，今年受补贴退坡的短期冲击较大，我们预计今年全年新能源客车产销量在8~10 万辆左右，同比下滑30%以上。明年新能源客车的国补调整压力我们预期会小于今年，因此客车有望迎来恢复性增长，我们预计明年新能源客车产销10~12 万辆左右。
同时，随着物流车电动化替代的逐步推广，新能源物流车明年仍有望维持较高增长。公司电控下游客户主要是新能源客车和新能源物流车，如明年新能源商用车行业实现较快增长，公司业绩弹性相对较大。
预计公司2017~2019 年EPS 分别为0.82 元、0.98 元和1.16 元我们预测2017~2019 年公司EPS 为0.82 元、0.98 元和1.16 元，目前股价对应PE 为35 倍、29 倍和24 倍。公司对于新能源商用车的业绩弹性较大，而明年新能源客车有望恢复性增长，物流车有望继续较高增长，因此维持对公司的“买入”评级。
风险提示
新能源车产销低于预期；公司电控出货低于预期；公司工控低于预期
核心觀點：
國補退坡帶來的降價壓力拖累公司毛利率，前三季度業績平穩受國補退坡影響，公司目前電控產品價格相比年初下降15%~20%左右，相應的使公司前三季度毛利率從去年同期的44.1%下降至39.3%。不過公司通過深化現有客户和積極開拓新客户來以量補價，整體業績仍較平穩，公司前三季度實現營業收入4.43 億元，同比增長2.54%，實現歸母淨利潤1.07 億元，同比增長0.94%，其中第三季度單季收入為1.49 億元，同比下滑14.92%，歸母淨利潤為0.36 億元，同比下滑5.78%。
隨着公司增強成本控制，三季度單季公司毛利率環比回升年初國補退坡帶來的電控產品價格下跌主要是在二季度，此後產品價格基本穩定。在降價衝擊下，公司二季度單季毛利率從一季度的45.7%降至35.9%，不過此後隨着價格基本穩定和公司加強產品成本控制，公司三季度單季毛利率環比略回升至37.2%，而隨着四季度傳統產銷旺季的到來，預計四季度公司毛利率仍有進一步環比改善的可能。
明年客車有望恢復性增長，公司對商用車的業績彈性較大新能源客車由於補貼額佔總車價的比例較大，今年受補貼退坡的短期衝擊較大，我們預計今年全年新能源客車產銷量在8~10 萬輛左右，同比下滑30%以上。明年新能源客車的國補調整壓力我們預期會小於今年，因此客車有望迎來恢復性增長，我們預計明年新能源客車產銷10~12 萬輛左右。
同時，隨着物流車電動化替代的逐步推廣，新能源物流車明年仍有望維持較高增長。公司電控下游客户主要是新能源客車和新能源物流車，如明年新能源商用車行業實現較快增長，公司業績彈性相對較大。
預計公司2017~2019 年EPS 分別為0.82 元、0.98 元和1.16 元我們預測2017~2019 年公司EPS 為0.82 元、0.98 元和1.16 元，目前股價對應PE 為35 倍、29 倍和24 倍。公司對於新能源商用車的業績彈性較大，而明年新能源客車有望恢復性增長，物流車有望繼續較高增長，因此維持對公司的“買入”評級。
風險提示
新能源車產銷低於預期；公司電控出貨低於預期；公司工控低於預期
