業績概述 前三季度公司實現營業收入8.23 億元，下降16.89%；歸屬於母公司所有者的淨利潤0.37 億元，下降40.79%。其中第三季度公司實現營業收入3.04億元，同比下降16%；歸屬於上市公司股東的淨利潤爲0.18 億元，同比下降42.94%。 業績分析 前三季度營收及利潤均有所下降，受工程結算週期和市場影響較大：公司前三季度營收及淨利潤分別下降16.89%、40.79%。公司營收及利潤下降的原因在於子公司江南園林有限公司、雲南旅遊汽車有限公司受工程結算時間及市場影響。經營活動產生的現金流量淨額1.26 億元/+421.60%，鳴鳳鄰里項目開盤使得預收房款增加。預計2017 年年度的業績能夠受益於鳴鳳鄰里項目的開盤實現業績的正向增長，鳴鳳鄰里8 月份取得預售證，預售面積50046.53 平方米，均價爲1.25 萬元/平方米。公司預計2017 年業績區間爲0.68-1 億元，增幅達到1.8%-49.71%。 非公開發行方案終止，募投項目進度未受影響：公司原先計劃以募投資金來打造昆明故事項目、鳴鳳鄰里項目以及歡樂谷項目，考慮到再融資政策法規和監管要求終止了非公開發行方案，但募投項目按照計劃進行開展。1）2017 年6 月公司大股東世博集團與碧桂園雲南公司簽訂了戰略聯盟合作協議，將雲南飯店、昆明飯店升級改造，昆明世博新區開發，城市更新改造等旅遊文化項目等項目開展合作。2）鳴鳳鄰里取得預售證，項目正式開盤。3）全資子公司雲南世博歡喜谷公司以2946.21 萬元收購雲南世博婚禮文化公司100%股權，堅持佈局婚慶產業鏈。 公司未來看點在於華僑城入駐後的項目開發以及資源整合預期：1）華僑城戰略入滇，對雲南佈局“文化+旅遊+城鎮化”的戰略，雲南旅遊將成爲華僑城的資源整合平台，雲南政府聯合華僑城及五大央企（國開行、中建、中鐵、中鐵建、中冶）進行雲南省的城鎮化建設及全域旅遊開發。2）華僑城未來開展的旅遊項目將考慮到同業競爭的因素注入雲南旅遊上市公司體內。3）公司董事長更換完畢，員工激勵預期增強。 盈利預測及投資建議 目前測算2017E/2018E/2019E 的業績爲0.73/0.80/0.82 億元，增長幅度爲10%/8.6%/3%。目前股價對應PE 爲94/86/84 倍，EPS 爲0.10/0.109/0.112元。因公司估值較高，業績受結算週期影響較大，華僑城入駐後的項目進展不及預期，下調至增持評級。 風險提示 投資開發項目時間不可期 旅遊文化綜合體和地產項目回報期長，業績反饋較慢 自上而下改革存在較多變更性