投資要點：公司民營控股背景，運作機制更爲靈活。13年以來，公司回歸信託主業，信託規模迅速崛起，各項排名飛速提升。15 年公司順應行業發展局勢，積極推進業務創新轉型，努力做大做強主動管理。 　　公司採用“實股實債”模式，信託報酬率保持同業領先。目標價爲17.40元，維持“買入”評級。 　　事件；安信信託2017 年前三季度實現營業收入41.97 億元，同比增長19%；實現歸母淨利潤28.25 億元，同比增長22%；對應EPS 0.62 元。 公司第三季度實現營收18.45 億元，同比增長26%，環比大增157%；實現歸母淨利潤12.13億元，同比增長32%，環比大增105%，好於預期。截至2017 年9 月末，公司總資產220.75 億元，較年初增長15%；淨資產153.36 億元，較年初增長12%。 　　信託規模迅速崛起，主動管理佔比持續提升。2013 年開始，公司回歸信託主業，以通道業務爲發力點，信託資產規模大幅攀升。截至2017 年上半年末，公司受託資產規模達2285 億，較年初下滑3%，我們認爲主要是由於公司專注於主動管理業務，通道規模繼續收縮所致，預計公司主動管理規模佔比超過65%。基於近幾年信託規模的快速增長和主動管理能力持續提升，公司各項財務指標飛速提升，營收、淨利潤、信託報酬率等在10 年內由行業40-50 位提升至前10 位。 　　主動管理能力提升，信託報酬率行業領先。2017 年前三季度公司實現信託報酬收入36.63 億元，同比增長27%，第三季度實現信託收入1307 億元，環比增長66%。2015 年以來，公司順應行業發展局勢，積極推進業務創新轉型，努力做大做強主動管理規模，促進公司經營利潤的持續增長。此外公司採用“實股實債” 　　的模式，信託報酬率逐步企穩並始終保持同業領先。我們認爲隨着公司積極推進業務轉型升級，2017 年公司信託報酬率有望突破1.8%（2016 年爲1.55%）。 　　固有業務穩步推進，收入結構多元化佈局。公司固有業務戰略性佈局兼顧投資收益，推進金融集成實公司。2017 年前三季度公司實現利息淨收入0.74 億元，同比減少62%，主要是由於利息支出增加；投資收益3.83 億元，第三季度實現投資收益5.5 億元，主要是由於浮盈大幅增加。公司近期擬進一步擴大資本金，隨着公司資本金不斷擴充，公司固有業務資金的用途已不再侷限於傳統的貸款業務，實現了在貸款、證券市場、定向增發項目、非上市金融企業股權投資等金融產品的多元化投資運作。 　　盈利預測及估值。我們預計公司2017/18/19E 實現營業收入54.49/59.95/64.50億元，同比增長4%/10%/8%；實現淨利潤36.58/39.66/42.77 億元，同比增長21%/8%/8%；對應EPS0.80/0.87/0.94 元。使用可比公司估值法，給予公司2017E21.68x PE，得出目標價17.40 元，維持“買入”評級。 　　風險提示：金融政策改革推行不達預期、信託剛性兌付。