投資要點:公司民營控股背景,運作機制更爲靈活。13年以來,公司回歸信託主業,信託規模迅速崛起,各項排名飛速提升。15 年公司順應行業發展局勢,積極推進業務創新轉型,努力做大做強主動管理。 公司採用“實股實債”模式,信託報酬率保持同業領先。目標價爲17.40元,維持“買入”評級。 事件;安信信託2017 年前三季度實現營業收入41.97 億元,同比增長19%;實現歸母淨利潤28.25 億元,同比增長22%;對應EPS 0.62 元。 公司第三季度實現營收18.45 億元,同比增長26%,環比大增157%;實現歸母淨利潤12.13億元,同比增長32%,環比大增105%,好於預期。截至2017 年9 月末,公司總資產220.75 億元,較年初增長15%;淨資產153.36 億元,較年初增長12%。 信託規模迅速崛起,主動管理佔比持續提升。2013 年開始,公司回歸信託主業,以通道業務爲發力點,信託資產規模大幅攀升。截至2017 年上半年末,公司受託資產規模達2285 億,較年初下滑3%,我們認爲主要是由於公司專注於主動管理業務,通道規模繼續收縮所致,預計公司主動管理規模佔比超過65%。基於近幾年信託規模的快速增長和主動管理能力持續提升,公司各項財務指標飛速提升,營收、淨利潤、信託報酬率等在10 年內由行業40-50 位提升至前10 位。 主動管理能力提升,信託報酬率行業領先。2017 年前三季度公司實現信託報酬收入36.63 億元,同比增長27%,第三季度實現信託收入1307 億元,環比增長66%。2015 年以來,公司順應行業發展局勢,積極推進業務創新轉型,努力做大做強主動管理規模,促進公司經營利潤的持續增長。此外公司採用“實股實債” 的模式,信託報酬率逐步企穩並始終保持同業領先。我們認爲隨着公司積極推進業務轉型升級,2017 年公司信託報酬率有望突破1.8%(2016 年爲1.55%)。 固有業務穩步推進,收入結構多元化佈局。公司固有業務戰略性佈局兼顧投資收益,推進金融集成實公司。2017 年前三季度公司實現利息淨收入0.74 億元,同比減少62%,主要是由於利息支出增加;投資收益3.83 億元,第三季度實現投資收益5.5 億元,主要是由於浮盈大幅增加。公司近期擬進一步擴大資本金,隨着公司資本金不斷擴充,公司固有業務資金的用途已不再侷限於傳統的貸款業務,實現了在貸款、證券市場、定向增發項目、非上市金融企業股權投資等金融產品的多元化投資運作。 盈利預測及估值。我們預計公司2017/18/19E 實現營業收入54.49/59.95/64.50億元,同比增長4%/10%/8%;實現淨利潤36.58/39.66/42.77 億元,同比增長21%/8%/8%;對應EPS0.80/0.87/0.94 元。使用可比公司估值法,給予公司2017E21.68x PE,得出目標價17.40 元,維持“買入”評級。 風險提示:金融政策改革推行不達預期、信託剛性兌付。
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安信信托(600816)季报点评:三季度业绩表现靓丽 好于预期
譯文內容由第三人軟體翻譯。
以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
風險及免責聲明
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