銀江股份發佈2017 年三季報，符合預期 銀江股份公佈2017 年1~3 季度業績：營業收入13.01 億元，同比增長17.42%；歸屬母公司淨利潤1.23 億元，同比下降48.13%，對應每股盈利0.19 元。 發展趨勢 各業務條線新訂單與中報相比繼續加速增長。（1）智慧交通三季度新增訂單3.44 億元，同比增長47%，1~3 季度新增訂單7.60 億元，同比增長43%；（2）智慧城市三季度新增訂單3.57 億元，同比增長83%，1~3 季度新增訂單10.12 億元，同比增長75%；（3）智慧醫療三季度新增訂單0.66 億元，同比增長44%，1~3 季度新增訂單3.50 億元，同比增長31%。 費用率延續二季度趨勢，應收賬款等指標受亞太安訊轉讓影響大幅下降。（1）公司管理、銷售費用率延續二季度變化趨勢，管理費用率下降至7.84%，較去年同期下降2.25pcts，銷售費用率上升至3.87%，較去年同期上升1.17pcts，費用率變動反映了公司今年以來控制後臺費用同時加大銷售投入的策略；（2）亞太安訊出售使得應收賬款較中報下降2.61 億元至11.85 億元；（3）公司前三季度錄得歸屬淨利潤1.23 億元，高於股權激勵計劃外2017 年目標的1.2 億元，預計全年實現這一目標的可能性較大。 阿里城市大腦、智慧城市PPP 等項目穩步推進。（1）阿里於10月11 日發佈城市大腦1.0，公司在杭州市城市大腦中將承擔交通小腦任務，交通小腦主要負責信號燈配時，是公司傳統業務強項；（2）截至本報告期末，公司先後與33 個地方政府簽訂了戰略合作協議，並建立戰略總包合作關係。 盈利預測 我們將2017、2018 年每股盈利預測分別從人民幣0.26 元與0.29元下調12%與8%至人民幣0.23 元與0.27 元。 估值與建議 目前，公司股價對應2017/2018e EPS 的PE 爲58.2x/50.2x。我們維持中性的評級，但將目標價下調12.1%至人民幣13.80 元，較目前股價有1.85%上行空間。 風險 （1）智慧城市落地不及預期；（2）系統性估值回調。