投資要點 事件：公司發佈2017 年三季報，2017 年前三季度實現營業收入18.75 億元，同比增長2.8%，歸母淨利潤4.53 億元，同比下降 10.47%。 受成本上升影響，三季度業績略低於預期：公司業績下降主要是因爲成本上升，導致毛利下降，2017 年前三季度毛利率46.52%，同比下降超4 個百分點。受到環保影響，大部分化工原材料價格上漲，公司採購的主要原材料價格均有不同程度的上升。公司第三季度產品價格有所上漲，但由於訂單執行相對滯後，預計漲價對業績的貢獻將在第四季度體現。公司主營產品60 號藍（6000 噸/年）、60 號紅（5500-6000 噸/年）、54 號黃（3000 噸/年）等蒽醌分散染料格都漲了15%-20%，其中主要產品60 號藍8 月起開始漲價，從13 萬/噸漲至20 萬/噸。 蒽醌染料行業供需機構繼續向好：1）公司技術優勢和環保優勢明顯，隨着環保政策對重污染化工行業影響的擴大，蒽醌染料及中間體供給量將進一步受限，行業集中度進一步提升，價格有望繼續上漲，公司作爲染料及染料中間體行業龍頭，未來將持續受益。2）從需求端來看，蒽醌染料由於色彩豔麗、性能優異主要用在中高端市場，隨着生活水平的提升和年輕人對色彩的追求，蒽醌染料的市場有較大的提升空間。 繼續佈局精細化工、溶劑染料和其他顏色領域等產品：15 年公司通過收購道博化工的方式進入溶劑染料市場，溶劑染料主要用於塑料母粒、滌綸紡絲、油墨等的着色使用。道博化工生產經營狀況良好，2017 年前三季度產銷率超100%，價格也有20%的上漲。其他精細化工領域如苯甲酰氯、有機顏料也是公司重點關注的外延領域，公司與連雲港化工園區管委會簽訂投資合同，規劃四期投資項目。其中，第一期爲苯甲酰氯延伸產品，2017 年7 月公司公告收購江蘇佳麥化工51%的股權，佳麥化工是苯甲酰氯的市場龍頭，具備年產3 萬噸的產能，行業內部分小企業不環保、質量不可控等，隨着環保趨嚴，行業粗放式生產和低成本競爭格局已經開始出現轉變。顏料產品也是公司重點佈局的產品，並在連雲港化工園區規劃了三期項目。 投資建議：我們預計公司2017-2019 年EPS 分別爲1.22/1.58/2.09 元，給予買入評級，目標價25 元。 風險提示：產品價格下降、新項目進度低於預期