影视剧销售进度延缓致业绩未达预期
1）公司2017 年1-9 月实现营业收入10.09 亿元、同比增长24.54%；实现归母净利润1.74 亿元，同比增长31.07%，低于中报业绩预告区间（1.99 亿元至2.65 亿元），对应全面摊薄EPS 0.21 元；其中Q3 实现营业收入3.73 亿元，同比减少6.16%，归母净利润0.41 亿元，同比减少52.60%。前三季度营业收入、归母净利润增加的主要原因系并购标的新华先锋、值尚互动、极光网络并表。Q3 业绩不及预期的主要原因系公司今年投资的影视剧尚未实现当期销售。
2）公司发布2017 年度经营业绩预测，预计2017 全年实现净利润3.89 亿元至5.03 亿元，同比增长70%-120%，对应全面摊薄EPS 为0.47 元至0.61 元，其中Q4 净利润为2.15 亿元至3.29 亿元。
四季度影游作品可期，子公司对赌到期开启业务新篇章
《别了拉斯维加斯》、《警犬来啦》、《橘子街的断货男》等影视作品有望于四季度确认收入，《摸金玦》、《雪覆沙》将持续验证公司影视精品化实力；公司整合大唐辉煌与千易志诚影艺资源，携手顶级制作团队，加大内容投入，反哺旗下艺人，探索“大经纪”业务新模式。游戏板块爆款产品《武神赵子龙》、《西游伏妖篇》热度不减，储备作品《画江湖之杯莫停》、《绝世仙王》亟待上线，有望持续享受板块红利。并购子公司业绩对赌完成率100%， 2017 年对赌大量到期，后续创收可期，公司有望成为并购转型标的中整合效果最佳的企业之一。
投资设立全资子公司，搭建文化产业投资平台
报告期内，公司以自有资金出资设立霍尔果斯中南文化股权投资公司，注册资本3 亿元，作为布局文化产业的专业投资平台，整合公司对外股权投资项目。该全资子公司的设立有利于提高公司文化软实力、培育新的业务增长点。
投资建议
我们预计公司2017/18/19年EPS 分别为0.62/0.78/0.92 元，对应同期23/19/16倍PE，显著低于影游板块同期平均估值水平。参考可比公司估值水平，给予公司6 个月合理估值18.6 元（对应17/18 年30/24 倍PE），维持买入评级。
风险提示
政策监管风险、并购整合不及预期风险、影视剧适销性风险等。
影視劇銷售進度延緩致業績未達預期
1）公司2017 年1-9 月實現營業收入10.09 億元、同比增長24.54%；實現歸母淨利潤1.74 億元，同比增長31.07%，低於中報業績預告區間（1.99 億元至2.65 億元），對應全面攤薄EPS 0.21 元；其中Q3 實現營業收入3.73 億元，同比減少6.16%，歸母淨利潤0.41 億元，同比減少52.60%。前三季度營業收入、歸母淨利潤增加的主要原因系併購標的新華先鋒、值尚互動、極光網絡並表。Q3 業績不及預期的主要原因系公司今年投資的影視劇尚未實現當期銷售。
2）公司發佈2017 年度經營業績預測，預計2017 全年實現淨利潤3.89 億元至5.03 億元，同比增長70%-120%，對應全面攤薄EPS 為0.47 元至0.61 元，其中Q4 淨利潤為2.15 億元至3.29 億元。
四季度影遊作品可期，子公司對賭到期開啟業務新篇章
《別了拉斯維加斯》、《警犬來啦》、《橘子街的斷貨男》等影視作品有望於四季度確認收入，《摸金玦》、《雪覆沙》將持續驗證公司影視精品化實力；公司整合大唐輝煌與千易志誠影藝資源，攜手頂級製作團隊，加大內容投入，反哺旗下藝人，探索“大經紀”業務新模式。遊戲板塊爆款產品《武神趙子龍》、《西遊伏妖篇》熱度不減，儲備作品《畫江湖之杯莫停》、《絕世仙王》亟待上線，有望持續享受板塊紅利。併購子公司業績對賭完成率100%， 2017 年對賭大量到期，後續創收可期，公司有望成為併購轉型標的中整合效果最佳的企業之一。
投資設立全資子公司，搭建文化產業投資平臺
報告期內，公司以自有資金出資設立霍爾果斯中南文化股權投資公司，註冊資本3 億元，作為佈局文化產業的專業投資平臺，整合公司對外股權投資項目。該全資子公司的設立有利於提高公司文化軟實力、培育新的業務增長點。
投資建議
我們預計公司2017/18/19年EPS 分別為0.62/0.78/0.92 元，對應同期23/19/16倍PE，顯著低於影遊板塊同期平均估值水平。參考可比公司估值水平，給予公司6 個月合理估值18.6 元（對應17/18 年30/24 倍PE），維持買入評級。
風險提示
政策監管風險、併購整合不及預期風險、影視劇適銷性風險等。
