通达为中国领先电子产品外壳一站式服务供货商，预计17年下半年，手机业务盈利将改善，主要来自较低单价的红米手机销售占比将降低，及经营费用及非经营亏损将大幅减少。目前市场给予公司2.75港元的平均目标价，潜在上升空间24%，建议投资者逢低吸纳。
17年上半年业绩回顾： 2017年上半年，通达集团收入同比增长11.7%至36.18亿元(港元·下同) ，增长主要来自占总收入65.1%的手机业务同比增加12.7%及通讯设备及其他业务同比增加28.2%。毛利率上升1.0个百分点至25.4%，主要是毛利较高的手机业务及手机产品配件销售比例增加。净利润同比下降23.6%至2.91亿元，净利润率同比下降3.7个百分点至8.0%，主要受防水零件研发费用从7,000万元上升至1.87亿元、来自LeEco / 酷派约5,400万元的应收账款减值(值得一提的是，项目减值是一次性的)、部分关键客户的项目延误、及汇兑亏损所影响，派中期息1.6港仙。目前，华为/小米/ Oppo分别占通达销售额的25%/ 19%/ 5%。
维持17年全年手机外壳出货量8,000多万部目标：2017年上半年通达的手机壳业务收入同比增长12.7%至23.56亿元，占总收入的65.1%，主要受惠金属外壳的市场渗透率提升，但受产品组合改变(主要是较低单价的小米产品出货量上升)，使平均单价有所下调影响。管理层预示维持2017年手机外壳出货量达8,000多万部 (2016年：6,000多万部)。
防水產品為集團盈利增長上升另一動力：2016年通达扩建厂房，包括为苹果加建一座全新独立厂房，并於2017年可量产。管理层预期2017年防水零部件收入占总收益达8-9%。我们相信除苹果手机生产商需求外，国内中高端手机生产商对防水零部件的需求将快速增长。值得一提的是，通过防水零件与苹果合作，相信通达作为玻璃外壳业务的行业先驱未来与苹果合作的机会将提升，而投资者更不可忽视其进一步合作的潜力。
估值及建议：目前，市场预计公司17年至18年的收入增长分别为16%和17%，以及每股盈利增长分别为9%和31%。目前公司股价为2.22港元，对应17年至18年预测市盈率分别为12.4倍和9.5倍。短中期来看：I) 公司维持手机外壳出货量8,000多万部预期，但受上半年销售影响力，公司下调全年销售增长目标从20%降至10%；II) 下半年手机业务整体盈利率将稳步提升，主要来自较低单价的红米手机销售占比将降低；III)防水零件业务增长来自：订单增加/平均售价上涨/市场份额提升； IV) 其他业务表现稳定； V) 2017年下半年经营费用(如高研发费用)及非经营亏损(如来自酷派的应收账款减值)将大幅减少。长期来看：I) 3D玻璃外壳业务将成增长动力；II)汽车内部修饰件将成为公司长远新收入和盈利主要贡献的业务。目前市场给予公司2.75港元的平均目标价，潜在上升空间24%，建议投资者逢低吸纳。
风险：1) 智能手机出货量低于预期; 2) 金属外壳单价下跌; 3) 3D玻璃外壳和防水零件采用慢于预期。
通達爲中國領先電子產品外殼一站式服務供貨商，預計17年下半年，手機業務盈利將改善，主要來自較低單價的紅米手機銷售佔比將降低，及經營費用及非經營虧損將大幅減少。目前市場給予公司2.75港元的平均目標價，潛在上升空間24%，建議投資者逢低吸納。
17年上半年業績回顧： 2017年上半年，通達集團收入同比增長11.7%至36.18億元(港元·下同) ，增長主要來自佔總收入65.1%的手機業務同比增加12.7%及通訊設備及其他業務同比增加28.2%。毛利率上升1.0個百分點至25.4%，主要是毛利較高的手機業務及手機產品配件銷售比例增加。淨利潤同比下降23.6%至2.91億元，淨利潤率同比下降3.7個百分點至8.0%，主要受防水零件研發費用從7,000萬元上升至1.87億元、來自LeEco / 酷派約5,400萬元的應收賬款減值(值得一提的是，項目減值是一次性的)、部分關鍵客戶的項目延誤、及匯兌虧損所影響，派中期息1.6港仙。目前，華爲/小米/ Oppo分別佔通達銷售額的25%/ 19%/ 5%。
維持17年全年手機外殼出貨量8,000多萬部目標：2017年上半年通達的手機殼業務收入同比增長12.7%至23.56億元，佔總收入的65.1%，主要受惠金屬外殼的市場滲透率提升，但受產品組合改變(主要是較低單價的小米產品出貨量上升)，使平均單價有所下調影響。管理層預示維持2017年手機外殼出貨量達8,000多萬部 (2016年：6,000多萬部)。
防水產品為集團盈利增長上升另一動力：2016年通達擴建廠房，包括爲蘋果加建一座全新獨立廠房，並於2017年可量產。管理層預期2017年防水零部件收入佔總收益達8-9%。我們相信除蘋果手機生產商需求外，國內中高端手機生產商對防水零部件的需求將快速增長。值得一提的是，通過防水零件與蘋果合作，相信通達作爲玻璃外殼業務的行業先驅未來與蘋果合作的機會將提升，而投資者更不可忽視其進一步合作的潛力。
估值及建議：目前，市場預計公司17年至18年的收入增長分別爲16%和17%，以及每股盈利增長分別爲9%和31%。目前公司股價爲2.22港元，對應17年至18年預測市盈率分別爲12.4倍和9.5倍。短中期來看：I) 公司維持手機外殼出貨量8,000多萬部預期，但受上半年銷售影響力，公司下調全年銷售增長目標從20%降至10%；II) 下半年手機業務整體盈利率將穩步提升，主要來自較低單價的紅米手機銷售佔比將降低；III)防水零件業務增長來自：訂單增加/平均售價上漲/市場份額提升； IV) 其他業務表現穩定； V) 2017年下半年經營費用(如高研發費用)及非經營虧損(如來自酷派的應收賬款減值)將大幅減少。長期來看：I) 3D玻璃外殼業務將成增長動力；II)汽車內部修飾件將成爲公司長遠新收入和盈利主要貢獻的業務。目前市場給予公司2.75港元的平均目標價，潛在上升空間24%，建議投資者逢低吸納。
風險：1) 智能手機出貨量低於預期; 2) 金屬外殼單價下跌; 3) 3D玻璃外殼和防水零件採用慢於預期。
