本报告导读：

熊猫绿能拥有成熟的电站运营经验，依托强大的股东背景以及融资能力，与联合国开发计划署合作，以熊猫电站为主要形式，打造“一带一路”领先的新能源运营商。

摘要：

首次覆盖给予增持评级。预计2017-2018 年EPS 分别为0.047/0.055 元，公司作为一带一路新能源领军企业，给予25 倍PE，对应目标价1.39 港元。

熊猫绿能主业是太阳能发电站的运营业务。公司项目遍布中国大陆各地，拥有成熟的运营经验，同时降低了运营风险。公司部分项目中标领跑者项目，彰显了公司的强大业务能力。

打造“一带一路”名片——熊猫电站，实现走出去。熊猫绿能与联合国开发计划署合作，打造电站名片——熊猫电站。位于山西大同的首座熊猫电站已经落成投产，采用N 型双面+碲化镉薄膜电池技术。通过收购英国优质太阳能电站项目实施“走出去”战略，积极契合国家“绿色丝绸之路”

规划布局海外。熊猫电站已经被列入“一带一路”建设的行动计划，未来公司将持续在菲律宾、斐济、泰国等“一带一路”沿线国家建设熊猫电站，打造“一带一路”领先的新能源运营商。

不只是光伏，还将打造水电、风电、光伏的多能互补。熊猫绿能收购西藏藏能，获得川藏地区水电、风电项目，拓宽了公司运营领域，国家大力建设藏区电网，公司藏区项目将获益于藏电外送。目前公司储备超过5GW的水电项目，以及大量光伏、风电项目，未来装机增长空间巨大。

熊猫绿能股东背景强大，助力于公司在国际资本市场上进行融资。熊猫绿能大股东为招商局集团旗下的招商新能源，新引入战略股东，中国四大资产管理公司之一的中国华融，以及国际大型综合金融服务集团欧力士，还有亚开行旗下气候基金亚太气候资本（ACP）。强大的股东背景将为公司在提供项目获取及开发、融资方面的大力支持。

风险提示。可再生能源消纳风险。