投资要点：
国内领先的压缩机电机厂商，配套下游龙头公司。公司的主要产品为制冷压缩机电机，主要产品分为冰箱压缩机电机和商用压缩机电机两大类，与国内外知名压缩机厂家提供生产配套，2016 年排名第一的客户为华意压缩及其子公司，占公司收入比例为73.16%，公司间接配套于海尔、美的、美菱、博世、西门子、伊莱克斯、GE 等国内外冰箱知名品牌，以及格力、约克、开利及江森自控等商业制冷设备厂商。
变频压缩机电机受益下游消费升级。《家用电冰箱耗电量限定值及能效等级》强制性能效国家新标准于2016 年10 月1 日正式实施，2016 年变频冰箱产量为711.8 万台，同比增长40.40%，变频比例从2015 年的6.93%提升至9.54%。中国家用电器协会发布的 2015 版中国家用电冰箱产业技术路线图也明确制订了 2020 年变频冰箱市场占比 30%，2025年达到 50%的行业目标，变频压缩机电机将迎来快速增长。2016 年公司冰箱电机整体销售数量828.61 万台，同比增长7.44%，其中变频冰箱压缩机电机从 26.67 万台上升到117.94 万台，同比增长342%，占比达到14%。公司募投变频冰箱压缩机产能120 万台项目，配套加西贝拉、华意（景德镇）华意（荆州）、钱江制冷等现有客户以及未来新客户，达产后将优化公司产品结构，加大与下游配套力度。
公司发力商用压缩机电机业务。轻型商用制冷压缩机门槛和技术壁垒较高，海外压缩机企业先发优势明显，近几年，国内压缩机电机企业凭借成本优势，获得了进入国际压缩机制造企业供应队伍并逐步扩大供应量的机会，国内消费者需求的升级、冷链的完善带动了轻型商用压缩机市场的增长，公司配套的西班牙cubigel 公司2017 年轻型商用压缩机销售目标在 450 万台~500 万台，带动公司2017H1 销量同比增长115.68%。重型压缩机主要用于单元式空调机组、多联式中央空调机组、户式热泵机组，国内中央空调回暖， 2016年国内中央空调收入同比增长11.36%。其中多联机增速为21.3%，单元机增速为16.4%，公司与丹佛斯、 布里斯托建立了长期、稳定的合作关系，2017 年H1 重型商用压缩机电机销量同比增长51.53%。
首次覆盖，给予“增持”评级。考虑到国内高端变频冰箱压缩机快速增长以及中央空调带来商用压缩机增长，我们预计2017-2019 年利润增速分别为47.40%、32.70%和38.20%，预计2017-2019 年EPS 分别为0.68 元、0.90 元和1.24 元，公司作为国内压缩机电机行业的引领者，下游配套主流压缩机企业，与大客户长期稳定合作，考虑到公司次新股属性，给予公司2018 年合理估值58 倍，首次覆盖给予“增持”评级。
投资案件
投资评级与估值
首次覆盖，给予“增持”评级。考虑到国内高端变频冰箱压缩机快速增长以及中央空调带来商用压缩机增长，我们预计2017-2019 年利润增速分别为47.40%、32.70%和38.20%，预计2017-2019 年EPS 分别为0.68 元、0.90 元和1.24 元，公司作为国内压缩机电机行业的引领者，下游配套主流压缩机企业，与大客户长期稳定合作，考虑到公司次新股属性，给予公司2018 年合理估值58 倍。
关键假设点
受益消费升级，2020 年变频冰箱市场占比 30%，带动公司变频压缩机电机业务快速增长；
配套大客户，轻型商用压缩机出货放量，募投产能实现满产；重型商用压缩机开拓新客户，实现募投产能满产。
有别于大众的认识
市场认为公司客户集中度过高，存在较大风险，我们认为，公司下游的冰箱压缩机行业产量集中在几家行业龙头中，公司配套大客户实现稳定的合作关系，能够享受下游压缩机龙头市场集中度提升带来的红利。
市场认为冰箱行业销量低迷，上游压缩机电机成长性不足，我们认为变频冰箱比例提升带来变频压缩机电机快速放量的机会；随着国内压缩机电机企业技术能力的整体提升，国内电机制造企业将参与到商用压缩机电机市场的竞争中，公司配套下游大客户，将直接受益。
股价表现的催化剂
公司变频和商用压缩机电机比例快速上升带来业绩超预期。
核心假设风险
原材料价格上涨；客户集中度高。
投資要點：
國內領先的壓縮機電機廠商，配套下游龍頭公司。公司的主要產品爲製冷壓縮機電機，主要產品分爲冰箱壓縮機電機和商用壓縮機電機兩大類，與國內外知名壓縮機廠家提供生產配套，2016 年排名第一的客戶爲華意壓縮及其子公司，佔公司收入比例爲73.16%，公司間接配套於海爾、美的、美菱、博世、西門子、伊萊克斯、GE 等國內外冰箱知名品牌，以及格力、約克、開利及江森自控等商業製冷設備廠商。
變頻壓縮機電機受益下游消費升級。《家用電冰箱耗電量限定值及能效等級》強制性能效國家新標準於2016 年10 月1 日正式實施，2016 年變頻冰箱產量爲711.8 萬臺，同比增長40.40%，變頻比例從2015 年的6.93%提升至9.54%。中國家用電器協會發布的 2015 版中國家用電冰箱產業技術路線圖也明確制訂了 2020 年變頻冰箱市場佔比 30%，2025年達到 50%的行業目標，變頻壓縮機電機將迎來快速增長。2016 年公司冰箱電機整體銷售數量828.61 萬臺，同比增長7.44%，其中變頻冰箱壓縮機電機從 26.67 萬臺上升到117.94 萬臺，同比增長342%，佔比達到14%。公司募投變頻冰箱壓縮機產能120 萬臺項目，配套加西貝拉、華意（景德鎮）華意（荊州）、錢江製冷等現有客戶以及未來新客戶，達產後將優化公司產品結構，加大與下游配套力度。
公司發力商用壓縮機電機業務。輕型商用製冷壓縮機門檻和技術壁壘較高，海外壓縮機企業先發優勢明顯，近幾年，國內壓縮機電機企業憑藉成本優勢，獲得了進入國際壓縮機制造企業供應隊伍並逐步擴大供應量的機會，國內消費者需求的升級、冷鏈的完善帶動了輕型商用壓縮機市場的增長，公司配套的西班牙cubigel 公司2017 年輕型商用壓縮機銷售目標在 450 萬臺~500 萬臺，帶動公司2017H1 銷量同比增長115.68%。重型壓縮機主要用於單元式空調機組、多聯式中央空調機組、戶式熱泵機組，國內中央空調回暖， 2016年國內中央空調收入同比增長11.36%。其中多聯機增速爲21.3%，單元機增速爲16.4%，公司與丹佛斯、 布里斯托建立了長期、穩定的合作關係，2017 年H1 重型商用壓縮機電機銷量同比增長51.53%。
首次覆蓋，給予“增持”評級。考慮到國內高端變頻冰箱壓縮機快速增長以及中央空調帶來商用壓縮機增長，我們預計2017-2019 年利潤增速分別爲47.40%、32.70%和38.20%，預計2017-2019 年EPS 分別爲0.68 元、0.90 元和1.24 元，公司作爲國內壓縮機電機行業的引領者，下游配套主流壓縮機企業，與大客戶長期穩定合作，考慮到公司次新股屬性，給予公司2018 年合理估值58 倍，首次覆蓋給予“增持”評級。
投資案件
投資評級與估值
首次覆蓋，給予“增持”評級。考慮到國內高端變頻冰箱壓縮機快速增長以及中央空調帶來商用壓縮機增長，我們預計2017-2019 年利潤增速分別爲47.40%、32.70%和38.20%，預計2017-2019 年EPS 分別爲0.68 元、0.90 元和1.24 元，公司作爲國內壓縮機電機行業的引領者，下游配套主流壓縮機企業，與大客戶長期穩定合作，考慮到公司次新股屬性，給予公司2018 年合理估值58 倍。
關鍵假設點
受益消費升級，2020 年變頻冰箱市場佔比 30%，帶動公司變頻壓縮機電機業務快速增長；
配套大客戶，輕型商用壓縮機出貨放量，募投產能實現滿產；重型商用壓縮機開拓新客戶，實現募投產能滿產。
有別於大衆的認識
市場認爲公司客戶集中度過高，存在較大風險，我們認爲，公司下游的冰箱壓縮機行業產量集中在幾家行業龍頭中，公司配套大客戶實現穩定的合作關係，能夠享受下游壓縮機龍頭市場集中度提升帶來的紅利。
市場認爲冰箱行業銷量低迷，上游壓縮機電機成長性不足，我們認爲變頻冰箱比例提升帶來變頻壓縮機電機快速放量的機會；隨着國內壓縮機電機企業技術能力的整體提升，國內電機制造企業將參與到商用壓縮機電機市場的競爭中，公司配套下游大客戶，將直接受益。
股價表現的催化劑
公司變頻和商用壓縮機電機比例快速上升帶來業績超預期。
核心假設風險
原材料價格上漲；客戶集中度高。
