工业智能化输送配料系统龙头，以智能制造和环境治理为两大主业
公司本以提供工业智能化输送、配料成套解决方案为单一主业，是国内领先的工业智能化输送配料系统提供商，2015 年引入废气治理业务，逐渐形成了环境治理、高端智能制造、智能控制、云计算大数据信息技术四个方面的产业布局，产品主要服务于橡胶轮胎、化工、电力等多个行业。公司经历了2014-2016 年的业绩压力后，2017 年上半年实现营收/归母净利润1.27 亿元/ 403 万元，同比增长90.02%/ 34.92%，现金流情况大幅好转，营运状况得以改善。
智能输送配料领域领军者，触底反弹在即
智能化输送配料系统是公司的传统优势业务。公司上辅机系统市场占有率高达 40%，收入持续稳定增长。虽然近年来小料配料称量系统、气力输送系统受行业趋势影响，下滑明显，但公司凭借技术、渠道优势依旧占据行业主导地位。我们预计公司主业在今年会随着行业回暖触底反弹。
业绩承压后及时布局环保业务，把握环境治理机遇2015 年公司进入环保行业，以废气治理系统为突破口，逐步扩张环保系统业务。2016 年，废气治理系统贡献营收6440.02 万元，占总营收的29.40%，占比仅次于上辅机系统的35.91%居第二位。随公司环保业务（包括尾气处理系统）业绩逐渐兑现，我们预计公司该项业务2017 年营收有望破亿元。
7.71 亿并购清投智能，从智能输送拓展到智能显控、智能装备
公司拟以7.71 亿元收购新三板公司清投智能97.01%的股权，9 月20 日，方案获证监会有条件通过。清投智能以物联网大屏幕拼接系统及智能控制系统、智能装备为主营业务。智能屏显控制可用于监控、指挥调度、会议中心、室内宣传、户外广告等多个情景；智能装备包括智能枪弹柜、智能机器人、智能滑雪机及保密柜等。
公司整合带来协同发展机遇，实现“1+1”远大于“2”
清投智能2016 年营收2.42 亿元，并表后将使公司营收至少实现翻倍，亦有望与公司原有业务整合。销售层面，两公司产品搭配销售，互相利用客户资源，创造协同效用。在产品层面，公司传统业务可引入清投智能的屏幕智能控制技术，实现“无人工厂”；清投智能正在研究开发的运送机器人可与新元智能的气力输送系统形成互补：分别专注于大件物品和小件颗粒、粉末状物品的运送；公司环保业务与智能显控、机器人也有望产生协作。
目标价30.3-35.5 元，首次覆盖给予“买入”评级
方案已获有条件通过，目前公司已就审核意见进行了回复，我们认为方案能够实施的概率很大，假设2018 年1 月能完成收购且并表，则预计2017-19年全面摊薄后的EPS 为0.18/ 0.74/0.90 元；合理价格区间为30.3-35.5 元，对应18 年41-48 倍PE，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动风险；并购失败风险；并购后整合不及预期风险。
工業智能化輸送配料系統龍頭，以智能製造和環境治理為兩大主業
公司本以提供工業智能化輸送、配料成套解決方案為單一主業，是國內領先的工業智能化輸送配料系統提供商，2015 年引入廢氣治理業務，逐漸形成了環境治理、高端智能製造、智能控制、雲計算大數據信息技術四個方面的產業佈局，產品主要服務於橡膠輪胎、化工、電力等多個行業。公司經歷了2014-2016 年的業績壓力後，2017 年上半年實現營收/歸母淨利潤1.27 億元/ 403 萬元，同比增長90.02%/ 34.92%，現金流情況大幅好轉，營運狀況得以改善。
智能輸送配料領域領軍者，觸底反彈在即
智能化輸送配料系統是公司的傳統優勢業務。公司上輔機系統市場佔有率高達 40%，收入持續穩定增長。雖然近年來小料配料稱量系統、氣力輸送系統受行業趨勢影響，下滑明顯，但公司憑藉技術、渠道優勢依舊佔據行業主導地位。我們預計公司主業在今年會隨着行業回暖觸底反彈。
業績承壓後及時佈局環保業務，把握環境治理機遇2015 年公司進入環保行業，以廢氣治理系統為突破口，逐步擴張環保系統業務。2016 年，廢氣治理系統貢獻營收6440.02 萬元，佔總營收的29.40%，佔比僅次於上輔機系統的35.91%居第二位。隨公司環保業務（包括尾氣處理系統）業績逐漸兑現，我們預計公司該項業務2017 年營收有望破億元。
7.71 億併購清投智能，從智能輸送拓展到智能顯控、智能裝備
公司擬以7.71 億元收購新三板公司清投智能97.01%的股權，9 月20 日，方案獲證監會有條件通過。清投智能以物聯網大屏幕拼接系統及智能控制系統、智能裝備為主營業務。智能屏顯控制可用於監控、指揮調度、會議中心、室內宣傳、户外廣告等多個情景；智能裝備包括智能槍彈櫃、智能機器人、智能滑雪機及保密櫃等。
公司整合帶來協同發展機遇，實現“1+1”遠大於“2”
清投智能2016 年營收2.42 億元，並表後將使公司營收至少實現翻倍，亦有望與公司原有業務整合。銷售層面，兩公司產品搭配銷售，互相利用客户資源，創造協同效用。在產品層面，公司傳統業務可引入清投智能的屏幕智能控制技術，實現“無人工廠”；清投智能正在研究開發的運送機器人可與新元智能的氣力輸送系統形成互補：分別專注於大件物品和小件顆粒、粉末狀物品的運送；公司環保業務與智能顯控、機器人也有望產生協作。
目標價30.3-35.5 元，首次覆蓋給予“買入”評級
方案已獲有條件通過，目前公司已就審核意見進行了回覆，我們認為方案能夠實施的概率很大，假設2018 年1 月能完成收購且並表，則預計2017-19年全面攤薄後的EPS 為0.18/ 0.74/0.90 元；合理價格區間為30.3-35.5 元，對應18 年41-48 倍PE，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟波動風險；併購失敗風險；併購後整合不及預期風險。
