3Q17 业绩低于预期
新力金融公布前三季度业绩：营业收入4.6 亿元，同比下降26%；归母净利润3,959 万元，同比下降62%；剔除去年同期水泥资产处置影响，扣非净利润同比增长17%至3,901 万元；其中3Q 单季度营业收入1.4 亿元，同比下降27%；归属母公司净亏损7 万元。
发展趋势
收入乏力叠加经营效率降低，公司3Q 单季业绩低于预期。1）租赁/小贷/P2P 业务关键经营指标环比均呈现下滑：3Q17 末公司发放贷款及垫款余额（小贷及典当业务）环比-3%至15.8 亿；长期应收款余额（融资租赁业务）环比-4%到29.1 亿；德众金融P2P平台三季度单季交易额环比-36%至~9000 万。2）营业利润率环比大幅-22.4ppt 至25.8%：主因管理费环比+29%至3,633 万，以及新增资产减值损失2504 万元（较上半年合计减值损失+24%）。
处罚落地及决议有效期延长有助提升资产重组事宜推进预期。公司并购第三方支付公司海科融通事宜于今年4 月获央行批准，此前因安徽省证监局立案调查而中止。目前公司已收到安徽证监局的处罚决定书，并积极完成整改。此外，为保证本次资产重组事宜顺利推进，公司于10 月20 日董事会决议通过将重组交易方案决议有效期由17 年11 月8 日延期至18 年11 月8 日；此举有助于提振市场对于公司完成此次收购的信心。
减持届满，增持在前，短期形成上行催化。公司年初公告股东计划减持合计不超过4%已于10 月10 日届满。往前看：1）新力投资于今年4 月/8 月两次承诺合计增持1.5~3.0 亿元（已于9 月20日完成约~2500 万元）；2）公司为激发管理团队积极性拟推出股权激励计划，股票来源为通过二级市场回购1,595 万股（占总股本3.3%）。增持及激励计划有助于彰显股东信心及激发员工士气，同时对公司股价形成短期上行催化。
盈利预测
因下调主业增速及上调管理费率，我们将2017、2018 年每股盈利预测分别从0.24 元/0.36 元下调40%/19%至0.15 元与0.29 元。
估值与建议
目前，公司股价对应18e 46x P/E。维持中性评级，因并购推进预期提升，上调目标价12%至14 元，较目前股价有5.03%上行空间。
风险
贷款质量恶化；资产重组进展不及预期。
3Q17 業績低於預期
新力金融公佈前三季度業績：營業收入4.6 億元，同比下降26%；歸母淨利潤3,959 萬元，同比下降62%；剔除去年同期水泥資產處置影響，扣非淨利潤同比增長17%至3,901 萬元；其中3Q 單季度營業收入1.4 億元，同比下降27%；歸屬母公司淨虧損7 萬元。
發展趨勢
收入乏力疊加經營效率降低，公司3Q 單季業績低於預期。1）租賃/小貸/P2P 業務關鍵經營指標環比均呈現下滑：3Q17 末公司發放貸款及墊款餘額（小貸及典當業務）環比-3%至15.8 億；長期應收款餘額（融資租賃業務）環比-4%到29.1 億；德衆金融P2P平臺三季度單季交易額環比-36%至~9000 萬。2）營業利潤率環比大幅-22.4ppt 至25.8%：主因管理費環比+29%至3,633 萬，以及新增資產減值損失2504 萬元（較上半年合計減值損失+24%）。
處罰落地及決議有效期延長有助提升資產重組事宜推進預期。公司併購第三方支付公司海科融通事宜於今年4 月獲央行批准，此前因安徽省證監局立案調查而中止。目前公司已收到安徽證監局的處罰決定書，並積極完成整改。此外，爲保證本次資產重組事宜順利推進，公司於10 月20 日董事會決議通過將重組交易方案決議有效期由17 年11 月8 日延期至18 年11 月8 日；此舉有助於提振市場對於公司完成此次收購的信心。
減持屆滿，增持在前，短期形成上行催化。公司年初公告股東計劃減持合計不超過4%已於10 月10 日屆滿。往前看：1）新力投資於今年4 月/8 月兩次承諾合計增持1.5~3.0 億元（已於9 月20日完成約~2500 萬元）；2）公司爲激發管理團隊積極性擬推出股權激勵計劃，股票來源爲通過二級市場回購1,595 萬股（佔總股本3.3%）。增持及激勵計劃有助於彰顯股東信心及激發員工士氣，同時對公司股價形成短期上行催化。
盈利預測
因下調主業增速及上調管理費率，我們將2017、2018 年每股盈利預測分別從0.24 元/0.36 元下調40%/19%至0.15 元與0.29 元。
估值與建議
目前，公司股價對應18e 46x P/E。維持中性評級，因併購推進預期提升，上調目標價12%至14 元，較目前股價有5.03%上行空間。
風險
貸款質量惡化；資產重組進展不及預期。
