投資要點： 　　公司是國家節能減排、水資源綜合利用的領軍環保企業。公司主要從事工業水處理系統全方位、全壽命週期專業服務，對給水、排水、中水回用及水處理系統運營整體統籌。受益煤化工、石油化工污廢水治理行業發展及自身競爭力，公司2017年營收觸底回升，歸母淨利潤同比增長45.65%。管理層變動有望給業績帶來積極變化。公司聘任高春山爲公司總經理。其爲教授研究員級高級工程師，從1987年7月至2016年1月，先後在中國石油撫順石化公司，大連石化公司和中節能資本控股有限公司工作。石油石化爲公司重要下游客戶，豐富的石油石化從業經驗加之專業工程師資質有助公司業務開展。 　　廢酸處置業務落地，市場空間充足，業績增厚明顯。廢酸處理爲剛需，總量巨大需要處理。 　　據中國化工信息中心統計，我國每年產生各種工業廢酸超過1億噸。按照全國每年金屬加工酸洗產廢鹽酸2000萬噸計算，目前3000 噸/日處理項目對應投資4億，假設平均單價爲500元/噸，則對應投資需求100億，運營空間100億/年。全國共有9 大廢鋼加工基地，廢鋼產能超過3000 噸/日，有望優先釋放需求。公司資源化技術符合環保趨勢，首期投產後前三年，每年淨利潤爲1348.21萬，業績增厚明顯。 　　吉林危廢公司爲地域壟斷性龍頭處理範圍遠及江浙。吉林固廢爲公司全資子公司，牌照資質：物化0.8萬噸，焚燒1萬噸（含醫廢），填埋11萬噸。吉林固廢在建東北三省最大危廢填埋場（吉林省唯一危廢填埋場），庫容140萬方，極爲稀缺，危廢收運範圍遠至江浙。 　　目前危廢處理費用維持高位，公司我們預計17年危廢處理業績將翻倍增長。另外，公司於2016年成功收購控股泰祜石油51%股權，有望藉助公司在石化領域項目優勢，提前佈局油基鑽屑、油泥處置等市場。 　　黑臭河治理全國重點城市17年底考覈，公司積極佈局先發優勢明顯。《水污染防治行動計劃》提出“直轄市、省會城市、計劃單列市建成區要於2017年年底前基本消除黑臭水體”，按照單條黑臭河道長3 千米，單位投資3500萬/千米測算，2017年205 個黑臭水體在重點掛牌督辦下基本完成，對應2017年單年投資空間近200億，2020年底全國市場空間約1000億。公司通過收購超越科創切入黑臭河治理，擁有了生物酶處理等核心技術、高效絮凝技術及底泥快速清淤幹化技術，結合微生物酶技術，可對大型河道進行系統性泥水共治。當前現已在上海、常熟、杭州等地開展黑臭河治理示範工程，效果顯著。我們預計公司將極大受益於黑臭河考覈臨近和監管趨嚴。 　　控股石化尾料夾縫市場龍頭，2017年底投產，爲未來業績增長點。惠州伊科思公司一期項目於17年11月底建成後，將成爲全國最大的C5 分離項目（原料年處理能力30萬噸）。 　　C5 原料具有稀缺性，據估算全國C5 原料合計不超過180萬噸，伊科思一期30萬噸佔比接近17%，爲亞洲最大綜合利用項目。且伊科思二期建成後，將形成C5/C9 深加工能力，主要產品爲DCPD 氫化樹脂和碳九加氫樹脂等高端樹脂，用途廣泛。公司於16年增資惠州伊科思公司控股45%成爲第一大股東，預計該項目投產將極大提升公司利潤水平。 　　上調盈利預測與投資評級：結合2017年中報及項目進展，我們上調公司17-19年淨利潤至4.14、6.99、10.24億，（原爲4.03、5.94、7.16億元），對應17、18年PE 爲38 倍和23 倍，低於18年行業平均38 倍，公司技術儲備豐富，業績爆發確定性高，目標空間18年30 倍，上調至“買入”評級。風險提示：惠州項目進度低於預期。