投資建議 我們將香港中旅的評級從中性上調至推薦，並將目標價從2.64 港元上調至3.88 港元。理由如下： 新CEO，新戰略：從2016 年新CEO 上任以來，公司提出了多項新的業務目標，包括ROE 目標、核心利潤增速以及管理層激勵計劃。我們認爲這些激勵措施將幫助高管更好地推動公司未來的發展。 公司在香港持有的地產資產的潛在價值有望得到體現。我們估算公司持有的地產資產潛在價值接近150 億港元。公司可能會處置位於旺角的一座商廈。我們預計公司出售地產資產後會派發特別現金股息。 我們預計公司的核心利潤將增加，增長主要來自，香港和澳門酒店業務在低基數上的復甦、國內旅遊項目增速加快、在珠海和安吉旅遊區開發新的地產項目以及實施成本控制措施。 我們與市場的最大不同？我們認爲對管理層的激勵會促進盈利增速的提高。 潛在催化劑：公司宣佈出售資產。 盈利預測與估值 考慮公司的新戰略和發展，分別上調2017 年和2018 年核心利潤預期46.6%和57.6%至7.64 億港元和9.07 億港元。基於分部加總估值法，上調目標價47%至3.88 港元。 風險 國企改革進程比預期慢。