主要生产实体为希图鲁矿业，集矿山、冶选于一身
希图鲁铜矿位于刚果（金）南部加丹加省利卡西市附近，包含露采矿山、选矿、湿法冶炼等生产部门。截至2016年6月，希图鲁铜矿保有资源储量铜矿石量400.53万吨，铜金属量18.82万吨，平均地质品位4.70%。铜矿设计生产规模为年处理90万吨矿石量，冶炼厂拥有4万吨/年阴极铜产能。
希图鲁铜矿目前已顺利生产5年，各项技术指标均达到要求，被客户誉为“非洲质量最好的阴极铜”。
定增加码铜业，增产正在进行时
2016年，公司通过定向增发股票，一方面收购鹏欣矿投的少数股东股权，将对SMCO 的权益占比由36.38%提高到72.5%；另一方面募资17亿元投建2万吨/a 阴极铜生产线项目及7,000 金属吨/a 氢氧化钴项目，预计将在2018年起大幅增厚公司业绩，同时杰拉德建立长期合作关系，以保障公司的生产原料供应。
认购Clean TeQ 股份，介入优质镍钴资源
2017年，公司斥资8141.66万澳元认购Clean TeQ 的16.17%股权。该公司在澳大利亚新南威尔士拥有高品位的大型镍钴钪矿床 Syerston 矿，共保有钴金属量10.6万吨，平均品位0.10%；保有镍金属量66万吨，平均品位0.65%；另外保有钪金属量约1.28万吨。据项目的预可研报告，Syerston达产后将具备年生产1.87万吨镍、3.2万吨钴的生产能力，同时镍的平均现金成本扣除伴生钴后可低至0.89 美元/磅，处于行业低水平。
拟定增收购奥尼金矿，产品结构将更多元
公司发行股份并支付现金购买实际控制人持有的宁波天弘全部股权，从而间接取得对CAPM 及其核心资产奥尼金矿的控制权。奥尼金矿拥有金金属量501.74 吨，平均品位达7 克吨以上，具有良好的开发基础和经济效益前景。目前奥尼金矿已停产7年，CAPM 正在积极组织复产工作。根据项目的可研报告，矿山的生产规模选择6,000t/d，产能恢复将在未来6年内完成，届时四个矿区将达成年处理198万吨矿石、生产95%合质金11.74 吨的生产能力。
盈利预测与投资评级：我们测算公司2017-2019年归母净利润为2.47亿/5.30亿/7.34亿元，对应EPS 分别为0.13/0.28/0.39元/股，对应现价PE 分别为73/34/25x，若定增顺利完成，预计备考EPS 分别为0.13/0.25/0.35元/股。考虑到公司新增产能放量将大幅增厚公司业绩，同时希图鲁铜矿原有产能未来五年仍将稳定放量，在高铜价背景下公司业绩可期。我们给以目标价11.20元，对应2018年40 倍PE，首次覆盖，给予增持评级。
风险提示：新产能放量不及预期，铜、金、钴价下跌，Clean TeQ 业绩不及预期
主要生產實體為希圖魯礦業，集礦山、冶選於一身
希圖魯銅礦位於剛果（金）南部加丹加省利卡西市附近，包含露採礦山、選礦、濕法冶煉等生產部門。截至2016年6月，希圖魯銅礦保有資源儲量銅礦石量400.53萬噸，銅金屬量18.82萬噸，平均地質品位4.70%。銅礦設計生產規模為年處理90萬噸礦石量，冶煉廠擁有4萬噸/年陰極銅產能。
希圖魯銅礦目前已順利生產5年，各項技術指標均達到要求，被客户譽為“非洲質量最好的陰極銅”。
定增加碼銅業，增產正在進行時
2016年，公司通過定向增發股票，一方面收購鵬欣礦投的少數股東股權，將對SMCO 的權益佔比由36.38%提高到72.5%；另一方面募資17億元投建2萬噸/a 陰極銅生產線項目及7,000 金屬噸/a 氫氧化鈷項目，預計將在2018年起大幅增厚公司業績，同時傑拉德建立長期合作關係，以保障公司的生產原料供應。
認購Clean TeQ 股份，介入優質鎳鈷資源
2017年，公司斥資8141.66萬澳元認購Clean TeQ 的16.17%股權。該公司在澳大利亞新南威爾士擁有高品位的大型鎳鈷鈧礦牀 Syerston 礦，共保有鈷金屬量10.6萬噸，平均品位0.10%；保有鎳金屬量66萬噸，平均品位0.65%；另外保有鈧金屬量約1.28萬噸。據項目的預可研報告，Syerston達產後將具備年生產1.87萬噸鎳、3.2萬噸鈷的生產能力，同時鎳的平均現金成本扣除伴生鈷後可低至0.89 美元/磅，處於行業低水平。
擬定增收購奧尼金礦，產品結構將更多元
公司發行股份並支付現金購買實際控制人持有的寧波天弘全部股權，從而間接取得對CAPM 及其核心資產奧尼金礦的控制權。奧尼金礦擁有金金屬量501.74 噸，平均品位達7 克噸以上，具有良好的開發基礎和經濟效益前景。目前奧尼金礦已停產7年，CAPM 正在積極組織復產工作。根據項目的可研報告，礦山的生產規模選擇6,000t/d，產能恢復將在未來6年內完成，屆時四個礦區將達成年處理198萬噸礦石、生產95%合質金11.74 噸的生產能力。
盈利預測與投資評級：我們測算公司2017-2019年歸母淨利潤為2.47億/5.30億/7.34億元，對應EPS 分別為0.13/0.28/0.39元/股，對應現價PE 分別為73/34/25x，若定增順利完成，預計備考EPS 分別為0.13/0.25/0.35元/股。考慮到公司新增產能放量將大幅增厚公司業績，同時希圖魯銅礦原有產能未來五年仍將穩定放量，在高銅價背景下公司業績可期。我們給以目標價11.20元，對應2018年40 倍PE，首次覆蓋，給予增持評級。
風險提示：新產能放量不及預期，銅、金、鈷價下跌，Clean TeQ 業績不及預期
