投资要点
事件：翠微股份于8月26日发布2017年半年度报告，报告期内公司营业收入为亿元，同比减少6.08%；营业利润8382.23万元，同比增长44.83%；归母扣非净利润万元，同比增长43.37%；基本每股收益0.11元。
营收水平稳定略有下降，成本控制初显成效。报告期内，公司营收减少6.08%，主要原因为清河店闭店商品销售减少所致。营业成本相应减少，为20.26亿元，同比下降。毛利率水平为19.88%，同比基本稳定。销售费用为3.05亿元，同比下降13.40%，主要系关闭清河店减少费用及大成店房产装修、设备折旧到期所致。管理费用为万元，同比下降17.35%，主要系费用性税金列示到“税金及附加”及关闭清河店减少费用所致。因此，由于成本费用降低，大成路店开业装修费摊销期结束等原因，报告期内净利润水平有所增长。
消费市场环境改善，经营规划合理，业绩逐步向好。公司主要从事商品零售业务，以百货业为主，超市、餐饮等多种业态协同，形成商业链条。报告期内，消费市场总体环境有所改善，消费者信心指数回升。公司在此期间开展牡丹园店、大成路店、翠微店商装调整。并开展大成路店新零售业态“盒马鲜生”的引进开业。进行清河店的闭店相关合同解约事宜、通过上述举措，成功降费减亏，利润同比大幅增加。同时进行线上线下业务融合，提升顾客体验，开展全渠道建设，推进了微信翠微购商城线上业务拓展和移动支付、自主收银等应用，加快会员开发和电子化进程，完善全渠道服务功能，促进会员销售与团购业务增长。
公司核心竞争力源于地域、品牌及管理优势。公司在北京拥有翠微百货翠微店（A、座）、牡丹园店、龙德店、大成路店、当代商城中关村店、鼎城店和甘家口百货7家门店，建筑面积总计40.26万平方米，翠微百货清河店已于2017年初终止经营。较大的影响面与集中地域的经营模式带来公司的品牌区位双优势。同时，公司通过提升管理质量和效率。继续强化财务预算管理和财务分析，推进毛利率和成本费用率管理，取得了管理模式上的进步。
盈利预测与风险评级：行业整体态势复苏。经过经营结构、布局及品牌调整，优化线上业务，目前公司业务盈利能力较强。线上线下销售链的完善更有助于公司进一步拓展其会员构成与会员来源，并扩大地域影响力。鉴于发展前景良好，预计公司年EPS分别为0.25/0.28/0.32元，对应目前股价PE为34/31/27倍，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：宏观经济下行、消费需求不及预期
投資要點
事件：翠微股份於8月26日發佈2017年半年度報告，報告期內公司營業收入為億元，同比減少6.08%；營業利潤8382.23萬元，同比增長44.83%；歸母扣非淨利潤萬元，同比增長43.37%；基本每股收益0.11元。
營收水平穩定略有下降，成本控制初顯成效。報告期內，公司營收減少6.08%，主要原因為清河店閉店商品銷售減少所致。營業成本相應減少，為20.26億元，同比下降。毛利率水平為19.88%，同比基本穩定。銷售費用為3.05億元，同比下降13.40%，主要系關閉清河店減少費用及大成店房產裝修、設備折舊到期所致。管理費用為萬元，同比下降17.35%，主要系費用性税金列示到“税金及附加”及關閉清河店減少費用所致。因此，由於成本費用降低，大成路店開業裝修費攤銷期結束等原因，報告期內淨利潤水平有所增長。
消費市場環境改善，經營規劃合理，業績逐步向好。公司主要從事商品零售業務，以百貨業為主，超市、餐飲等多種業態協同，形成商業鏈條。報告期內，消費市場總體環境有所改善，消費者信心指數回升。公司在此期間開展牡丹園店、大成路店、翠微店商裝調整。並開展大成路店新零售業態“盒馬鮮生”的引進開業。進行清河店的閉店相關合同解約事宜、通過上述舉措，成功降費減虧，利潤同比大幅增加。同時進行線上線下業務融合，提升顧客體驗，開展全渠道建設，推進了微信翠微購商城線上業務拓展和移動支付、自主收銀等應用，加快會員開發和電子化進程，完善全渠道服務功能，促進會員銷售與團購業務增長。
公司核心競爭力源於地域、品牌及管理優勢。公司在北京擁有翠微百貨翠微店（A、座）、牡丹園店、龍德店、大成路店、當代商城中關村店、鼎城店和甘家口百貨7家門店，建築面積總計40.26萬平方米，翠微百貨清河店已於2017年初終止經營。較大的影響面與集中地域的經營模式帶來公司的品牌區位雙優勢。同時，公司通過提升管理質量和效率。繼續強化財務預算管理和財務分析，推進毛利率和成本費用率管理，取得了管理模式上的進步。
盈利預測與風險評級：行業整體態勢復甦。經過經營結構、佈局及品牌調整，優化線上業務，目前公司業務盈利能力較強。線上線下銷售鏈的完善更有助於公司進一步拓展其會員構成與會員來源，並擴大地域影響力。鑑於發展前景良好，預計公司年EPS分別為0.25/0.28/0.32元，對應目前股價PE為34/31/27倍，首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示：宏觀經濟下行、消費需求不及預期
