投資要點：
化工科學研究院旗下上市平臺，科研實力突出。天華院是化工科學院旗下上市平臺，實際控制人為中國化工集團，主營幹燥設備、電化學設備、廢熱鍋爐等化工設備的生產銷售。公司科研和創新實力雄厚，截止16 年底，共取得460 餘項重大科技成果，熱電聯產原煤蒸汽乾燥技術已實現工業化應用，煤調濕、褐煤提質等諸多技術處於市場開拓階段，潛力巨大。
擬重組注入克勞斯瑪菲公司等橡膠處理設備資產。公司近日簽訂重組框架協定擬重組注入中國化工集團旗下的橡膠處理設備資產（KraussMaffei GroupGMbH 公司100%股權及桂林橡機、益陽橡機、三明化機、華橡自控等四家公司的主要經營性資產和負債）。KM 公司總部位於德國慕尼黑，是全球知名的塑料和橡膠加工機械設備製造商，具有近180 年曆史，客戶涵蓋汽車、包裝、醫療、建築、電氣、電子等諸多領域。2016 年4 月中國化工集團以9.25億歐元完成對KM 公司的收購，通過學習德國製造先進技術作為實現“中國製造2025”目標的重要抓手。本次公司資產重組擬注入KM 公司以及集團旗下其他橡膠處理設備相關資產，此次集團裝備板塊資源的深度整合將有助於：
1）天華院主營裝備製造業務，通過學習KM 公司先進的管理理念、運營模式，有望提升經營和管理效率；2）KM 公司作為全球塑料盒橡膠加工機械設備製造領先企業，已經擁有成熟的銷售網絡，有望推動天華院高端裝備業務在全球市場的拓展。
深度佈局節能環保裝備。公司深度佈局節能環保領域，形成了以城市汙泥無公害處理技術、煤調濕技術及裝備、高氨氮廢水處理技術、煤制天然氣餘熱回收系統、乙烯裂解爐急冷鍋爐及燃燒系統、多聯產高溫含灰煤氣直立式廢熱鍋爐等為代表的節能環保技術和產品，發展迅速，具有較好市場前景。環保監管趨嚴和工業企業盈利能力提升將推動節能環保裝備的銷售，加速公司產品在工業領域的應用，助力公司業績提升。
盈利預測。不考慮重組資產注入，預測公司17、18、19 年EPS 分別為0.17、0.33、0.45 元。考慮公司在節能環保裝備領域的前瞻性佈局，參考可比公司估值，給予18 年50 倍PE，對應目標價16.50 元，增持評級。
風險提示。市場拓展速度低於預期；重組整合不達預期。