投資要點 　　事件：公司發佈2017年半年報。 　　點評： 　　毛利率改善及投資收益增加促進公司淨利潤增長。1）公司17H1 實現收入45.4億元，同比減少37.5%；實現歸母淨利潤3.81億元，同比增長26.5%；2）利潤增長一方面在於公司積極縮減物資銷售等低毛利業務、重點發展高毛利業務，使得毛利率提升6.38pct 至17.3%，毛利在收入減少27億的情況下仍增加2259萬元；另一方面原因是投資收益增長138%至1.07億元，其中包括處置長期股權投資產生4961萬元（轉讓數字產業園帶來約3900萬投資收益）。 　　內容資源優勢突出，線下渠道優勢明顯。1）公司17H1 出版圖書4579 種，報刊20 餘種，圖書零售市場佔有率排名常年穩居前6，市場佔有率3%左右，湖北美術社在全國美術類圖書市場佔有率第一、長江文藝社在行業細分市場佔有率全國前三。2）渠道方面，公司目前公司已建成77 家發行分公司、394 個分銷網點，在湖北省累計建成單位圖書室1140 家；開發的中小學生課程支撐服務平台，用戶近400萬，覆蓋3500 個教學點，網絡原創出版平台“長江中文網”駐站作品9萬餘部，註冊用戶540萬。 　　盈利預測與評級。我們預計公司2017/18/19年EPS 分別爲0.57/0.66/0.73元/股，對應當前股價PE 分別爲14/12/11 倍。我們認爲公司出版發行業務業績穩定，將來可能在教育等方向積極探索，維持“增持”評級。 　　風險提示：線上閱讀取代紙質出版物進程加快；政策風險。