事件 科華生物與與珠海睿優、諸葛震、米萱澄共同簽署協議,由全資子公司科尚醫療以自有資金人民幣15,300 萬元收購珠海睿優持有的廣東新優55%股權。 現有股東承諾,標的公司2017 年度的主營業務收入不低於6000 萬元, 稅前利潤不低於920 萬元,同時自2017 年9 月1 日至2017 年12月31 日的稅前利潤不低於650 萬元。標的公司在2018 年度、2019 年度、2020 年度各年度實現的主營業務收入分別不低於19500 萬元、22000 萬元和25000 萬元;實現的淨利潤數分別不低於2613 萬元、3194 萬元和3816 萬元。 現有股東承諾,標的公司在2018 年度、2019 年度、2020 年度各年度實現的主營業務收入中銷售科華生物及其子公司產品的收入貢獻分別不低於2000 萬元、2500 萬元和3000 萬元。 點評 併購日立生化四省總代 有力增厚業績 由標的現有股東控制的廣州瑞宇主營業務爲代理日立全自動生化儀以及配套生化試劑和耗材等生化檢驗產品,擁有日立生化在廣東、廣西、湖南、海南市場一級代理權,目前維護終端日立生化儀近1000 臺。2017 年上半年,標的現有股東已將日立生化在廣東、廣西、湖南、海南市場一級代理權轉讓至廣東新優,且承諾在2017年12 月31 日之前將其在中國境內外直接 或者間接從事的“日立”品牌全自動生化分析儀和試劑等產品的銷售業務和相關資產、人員全部整合至標的公司名下。 2016 年度,上述日立生化代理業務實現收入約15000 萬元,實現淨利潤約2200 萬元。此次公司併購廣東新優股權,在多個人口和醫療大省獲得日立總代權,能進一步增厚公司收入利潤規模 與現有業務協同性良好 有望拉動自產生化 公司臨床生化試劑產品質量水平出色,在行業中具備較強影響力;而日立作爲世界自動生化分析儀龍頭,在國內裝機數量極大,市場優勢明顯。 這一併購具備良好的“儀器+試劑”協同效應,標的公司及其經營團隊擁有多年的體外診斷尤其生化診斷領域儀器以及配套試劑等產品的市場開拓和售後服務經驗,在湘粵桂瓊四省負責日立生化儀的售後維修和培訓,已擁有相當規模的終端裝機數量和終端客戶,客戶粘性大,市場影響力強。此次併購有望在未來進一步拉動公司自產生化業務增長,尤其是擴大公司生化試劑等產品在中高端市場的銷售(目前國內大中型醫院臨床生化儀大多數採用進口品牌)。 內生成長+渠道併購 產品業態不斷優化 公司作爲國內IVD 行業領先企業,擁有“試劑+儀器”,“自產+代理”的完整業務條線,產品種類豐富覆蓋面廣,渠道和服務能力紮實全面,符合IVD 產業發展的方向。 公司在調整公司架構,鞏固原有業務陣地的同時,積極開闢化學發光等新產品線,並加大渠道投資建設,開展終端集採服務,未來有望不斷豐富收入來源,打開成長新局面。 盈利預測 考慮外延正面影響,我們預測公司2017-2019 年EPS 爲0.48、0.58、0.72 元,同比增長7%、21%、23%。 維持“增持”評級。 預計未來隨着出口恢復、發光產品放量、受益分級診療等因素落地,業績將逐步走出低谷。 風險提示 公司化學發光市場推廣不達預期;出口恢復慢於預期