投资要点
事件
公司近期发布2017 年半年度业绩报告，报告期内实现营收2.24 亿，同比减少3.88%；归属于上市公司股东净利润0.09 亿，同比增长42.12%；扣非后归属于母公司股东净利润0.09 亿，同比增长16.60%。对此，我们点评如下：
点评：
商业零售拖累营收增速，合并范围变化致净利润大幅增长。公司2017 年上半年实现营收2.24 亿，同比减少3.88%；归属于上市公司股东净利润0.09 亿，同比增长42.12%；扣非后归属于母公司股东净利润0.09 亿，同比增长16.60%。
公司收入主要来自三块业务：1）城市管道燃气业务，上半年收入1.86 亿，同比增长158.98%；毛利率25.01%，同比下降13.48 pct。2）商业零售业务，上半年收入0.08 亿，同比下降94.19%；毛利率6.82%，同比下降7.60pct。3）其他主营业务，上半年收入0.19 亿，同比增长54.50%；毛利率80.62%，同比增长3.20pct。营收略有下滑是由于公司加速退出商业零售业务，2016 年6 月30日成都华联商业停业，报告期同比收入大幅减少，及2016 年5 月31 日新增子公司旌能天然气和罗江天然气对应增加报告期1-5 月收入共同影响所致；净利润大幅增长是由于两公司报告期取得归属上市公司股东净利润1718 万元（占净利润比重184.08%），因合并期间不一致，较上年同期307 万元增加1411 万元。
销售费用下滑明显，财务费用大幅增长。上半年，公司销售费用0.13 亿元，同比减少44.80%；管理费用0.22 亿元，同比减少7.61%，财务费用0.08 亿元，同比增长478.45%。销售费用下滑较多，主要是由于子公司成都华联零售商业业务逐步收缩，致工资和水电等费用同比大幅减少所致；财务费用大幅增长主要是由于报告期同比新增贷款致银行借款利息增加所致。
夯实城市管道燃气业务，积极布局LNG 领域。城市管道燃气业务方面，公司目前拥有上饶燃气、旌能天然气、罗江天然气等五家燃气子公司，城市燃气业务量稳步持续增长。为实现双气源供气保障，公司自2016 年开始新增了LNG 购销业务。报告期公司抓住京津冀地区污染防治力度加大的契机，一方面加强与上游气源单位的合作以及对煤层气、井口气等非常规气源的探索，另一方面开始在京津冀等重点市场区域试点开展LNG 业务。
与光环新网再签3.6 亿项目，分布式能源业务加速推进。1）IDC 项目非常适合做成分布式，前景广阔。IDC 项目由于需要全天供冷，能耗结构匹配分布式的热电负荷。据中国IDC 圈数据，2014 年中国IDC 市场规模达到372.2 亿元，同比增速达到41.8%。预计未来几年保持高速增长，催生下游分布式项目需求。2）公司与光环新网再签3.6 亿项目。自2016 年与光环新网合作实施总装机容量18MW的上海嘉定IDC数据中心分布式能源项目后，4 月29 日，控股子公司睿恒能源再次与光环新网签订了《光环新网燕郊分布式能源冷热电三联供项目投资合同》、《科信盛彩太和桥分布式能源冷热电三联供项目投资合同》。睿恒能源拟投资不超过人民币3.6 亿元，其中燕郊项目投资不超过0.8 亿元，装机总容量约8MW；太和桥项目投资不超过2.8 亿元，装机总容量约26MW。
控股股东收购燃气资产，外延步伐加速。为促进公司燃气业务的进一步发展，控股股东大通集团投资参股的净熙投资于2017 年6 月购买了深圳市天辰双联投资有限公司和深圳市鑫金珠投资发展有限公司各99.99%的股权；同日，通过股权收购取得了两家标的公司各0.01%的股权。两家标的公司的主要资产为北海市管道燃气有限公司和广西泛北物流有限公司的全部股权，其中，北海燃气是广西北海市主要的城市燃气公司之一，注册资本4000万，主要业务是在特许经营权区域内经营管道燃气、瓶装液化石油气的销售业务。
投资建议：维持增持评级。预计公司2017~2019 年归属净利润分别为0.21、0.28、0.40 亿元，对应估值水平170、128、90 倍。维持增持评级。
风险提示：项目进展低于预期、天然气价格价格下滑
投資要點
事件
公司近期發佈2017 年半年度業績報告，報告期內實現營收2.24 億，同比減少3.88%；歸屬於上市公司股東淨利潤0.09 億，同比增長42.12%；扣非後歸屬於母公司股東淨利潤0.09 億，同比增長16.60%。對此，我們點評如下：
點評：
商業零售拖累營收增速，合併範圍變化致淨利潤大幅增長。公司2017 年上半年實現營收2.24 億，同比減少3.88%；歸屬於上市公司股東淨利潤0.09 億，同比增長42.12%；扣非後歸屬於母公司股東淨利潤0.09 億，同比增長16.60%。
公司收入主要來自三塊業務：1）城市管道燃氣業務，上半年收入1.86 億，同比增長158.98%；毛利率25.01%，同比下降13.48 pct。2）商業零售業務，上半年收入0.08 億，同比下降94.19%；毛利率6.82%，同比下降7.60pct。3）其他主營業務，上半年收入0.19 億，同比增長54.50%；毛利率80.62%，同比增長3.20pct。營收略有下滑是由於公司加速退出商業零售業務，2016 年6 月30日成都華聯商業停業，報告期同比收入大幅減少，及2016 年5 月31 日新增子公司旌能天然氣和羅江天然氣對應增加報告期1-5 月收入共同影響所致；淨利潤大幅增長是由於兩公司報告期取得歸屬上市公司股東淨利潤1718 萬元（佔淨利潤比重184.08%），因合併期間不一致，較上年同期307 萬元增加1411 萬元。
銷售費用下滑明顯，財務費用大幅增長。上半年，公司銷售費用0.13 億元，同比減少44.80%；管理費用0.22 億元，同比減少7.61%，財務費用0.08 億元，同比增長478.45%。銷售費用下滑較多，主要是由於子公司成都華聯零售商業業務逐步收縮，致工資和水電等費用同比大幅減少所致；財務費用大幅增長主要是由於報告期同比新增貸款致銀行借款利息增加所致。
夯實城市管道燃氣業務，積極佈局LNG 領域。城市管道燃氣業務方面，公司目前擁有上饒燃氣、旌能天然氣、羅江天然氣等五家燃氣子公司，城市燃氣業務量穩步持續增長。為實現雙氣源供氣保障，公司自2016 年開始新增了LNG 購銷業務。報告期公司抓住京津冀地區污染防治力度加大的契機，一方面加強與上游氣源單位的合作以及對煤層氣、井口氣等非常規氣源的探索，另一方面開始在京津冀等重點市場區域試點開展LNG 業務。
與光環新網再籤3.6 億項目，分佈式能源業務加速推進。1）IDC 項目非常適合做成分佈式，前景廣闊。IDC 項目由於需要全天供冷，能耗結構匹配分佈式的熱電負荷。據中國IDC 圈數據，2014 年中國IDC 市場規模達到372.2 億元，同比增速達到41.8%。預計未來幾年保持高速增長，催生下游分佈式項目需求。2）公司與光環新網再籤3.6 億項目。自2016 年與光環新網合作實施總裝機容量18MW的上海嘉定IDC數據中心分佈式能源項目後，4 月29 日，控股子公司睿恆能源再次與光環新網簽訂了《光環新網燕郊分佈式能源冷熱電三聯供項目投資合同》、《科信盛彩太和橋分佈式能源冷熱電三聯供項目投資合同》。睿恆能源擬投資不超過人民幣3.6 億元，其中燕郊項目投資不超過0.8 億元，裝機總容量約8MW；太和橋項目投資不超過2.8 億元，裝機總容量約26MW。
控股股東收購燃氣資產，外延步伐加速。為促進公司燃氣業務的進一步發展，控股股東大通集團投資參股的淨熙投資於2017 年6 月購買了深圳市天辰雙聯投資有限公司和深圳市鑫金珠投資發展有限公司各99.99%的股權；同日，通過股權收購取得了兩家標的公司各0.01%的股權。兩家標的公司的主要資產為北海市管道燃氣有限公司和廣西泛北物流有限公司的全部股權，其中，北海燃氣是廣西北海市主要的城市燃氣公司之一，註冊資本4000萬，主要業務是在特許經營權區域內經營管道燃氣、瓶裝液化石油氣的銷售業務。
投資建議：維持增持評級。預計公司2017~2019 年歸屬淨利潤分別為0.21、0.28、0.40 億元，對應估值水平170、128、90 倍。維持增持評級。
風險提示：項目進展低於預期、天然氣價格價格下滑
