报告导读
通过线下促销活动和广告投入等提高润滑油产品销量，提升核心产品品牌知名度，随着募投项目达产，公司润滑油产量和市占率继续提升。
投资要点
要点1 公司是润滑油大行业中小公司，近年市占率逐步提升2016 年中国润滑油的表观消费量为600 多万吨，公司16 年润滑油销量才5.2 万吨，典型的大行业中小公司。过去5 年公司利润复合增速在21%，业绩持续稳健增长，市场份额由12 年的不到0.5%，16 年市场份额做到接近1%，尽管增速快，但是市场占有率仍处于低位，凭借民营企业灵活销售、管理和激励机制，叠加公司产品品牌知名度提升，未来公司的市占率有望进一步提升。
要点2 深耕线下经销商渠道，产品定位中高端公司目前拥有600 多个经销商，产品满产满销。产品对标美孚、壳牌和嘉实多等国外品牌，公司经销商能可以得到更高的产品毛利率，可享受更好的服务。公司与经销商在全国各地通过产品经销会的方式，聘请汽修专家定期对修理工人进行技术指导与培训，涉及发动机国四/国五标准等最新技术。公司康普顿与路邦品牌产品品种共有600 多个，常用产品100 多个，润滑油按照市场需求与美国API 体系标准，每年都投入来进化配方，提升工艺。公司定位中高端，凭借服务和产品质量，得到终端用户高度认可。
要点3 募投项目达产，产能翻倍，产能瓶颈问题得到有效解决产能是公司发展的一个短板，16 年公司润滑油的产能利用率达到140%以上，受到产能限制，公司产品在销售旺季供不应求。黄岛新厂设计润滑油产能8 万吨，是崂山产区产能的2 倍，通过技改等方法产能还有进一步提升的空间。另外，黄岛有立体仓储库，可以利用淡季多生产一些储存，以备产品旺季供不应求之需。此外，黄岛还配套有“2 万吨防冻液、1000 吨刹车油产能”，黄岛新厂投产后，防冻液销量也将增加。
盈利预测及估值
预计2017-2019 年公司实现收入为10.41、12.67 和15.74 亿元，同比增长26.9%、21.7%和24.2%；2017-2019 年归母利润为1.56、2.04 和2.53 亿元，同比38%，30.9%和23.9%，对应EPS 为0.78、1.02 和1.27 元/股，PE 为32、24 和19 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：原材料价格上涨、募投产能销售不达预期
報告導讀
通過線下促銷活動和廣告投入等提高潤滑油產品銷量，提升核心產品品牌知名度，隨着募投項目達產，公司潤滑油產量和市佔率繼續提升。
投資要點
要點1 公司是潤滑油大行業中小公司，近年市佔率逐步提升2016 年中國潤滑油的表觀消費量為600 多萬噸，公司16 年潤滑油銷量才5.2 萬噸，典型的大行業中小公司。過去5 年公司利潤複合增速在21%，業績持續穩健增長，市場份額由12 年的不到0.5%，16 年市場份額做到接近1%，儘管增速快，但是市場佔有率仍處於低位，憑藉民營企業靈活銷售、管理和激勵機制，疊加公司產品品牌知名度提升，未來公司的市佔率有望進一步提升。
要點2 深耕線下經銷商渠道，產品定位中高端公司目前擁有600 多個經銷商，產品滿產滿銷。產品對標美孚、殼牌和嘉實多等國外品牌，公司經銷商能可以得到更高的產品毛利率，可享受更好的服務。公司與經銷商在全國各地通過產品經銷會的方式，聘請汽修專家定期對修理工人進行技術指導與培訓，涉及發動機國四/國五標準等最新技術。公司康普頓與路邦品牌產品品種共有600 多個，常用產品100 多個，潤滑油按照市場需求與美國API 體系標準，每年都投入來進化配方，提升工藝。公司定位中高端，憑藉服務和產品質量，得到終端用户高度認可。
要點3 募投項目達產，產能翻倍，產能瓶頸問題得到有效解決產能是公司發展的一個短板，16 年公司潤滑油的產能利用率達到140%以上，受到產能限制，公司產品在銷售旺季供不應求。黃島新廠設計潤滑油產能8 萬噸，是嶗山產區產能的2 倍，通過技改等方法產能還有進一步提升的空間。另外，黃島有立體倉儲庫，可以利用淡季多生產一些儲存，以備產品旺季供不應求之需。此外，黃島還配套有“2 萬噸防凍液、1000 噸剎車油產能”，黃島新廠投產後，防凍液銷量也將增加。
盈利預測及估值
預計2017-2019 年公司實現收入為10.41、12.67 和15.74 億元，同比增長26.9%、21.7%和24.2%；2017-2019 年歸母利潤為1.56、2.04 和2.53 億元，同比38%，30.9%和23.9%，對應EPS 為0.78、1.02 和1.27 元/股，PE 為32、24 和19 倍。首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：原材料價格上漲、募投產能銷售不達預期
