公司2017 上半年实现营业收入92.22 亿元，同比增长45.00%；实现归母净利润2.36 亿元，同比增长135.34%；实现归属于上市公司股东的扣非净利润2.38 亿元，同比增长130.88%。
支撑评级的要点
外延并购提速，扩大全国化商业布局。2017 年上半年公司以并购及自设方式新增20 余家药品与器械流通公司，在原有优势地区基础上向外扩张，抓住两票制压力下流通行业的兼并整合大潮进行跑马圈地，力争成为医药流通区域龙头企业。
内生增长稳健，股权激励提高内部动力。公司“阳光集中配送”随业务模式成熟，规模效应逐渐放大，费用控制亦有成效，前期开拓市场的费用随市场逐渐成熟，费用率持续下降，利润增速大幅快于收入增速。同时在山东、湖北、安徽、河南、黑龙江、湖南各省分别设立区域集团公司，提高在招投标和集中采购过程中的议价能力，对所在区域子公司股权进行梳理并实行股权激励，提高内部动力。
多种融资渠道为公司快速发展提供资金支持。公司通过公司债、信托贷款、中短期债券、ABS 等方式进行多渠道融资，为公司发展提供充足资金保障，现金流和资产负债率将得到明显改善。
评级面临的主要风险
并购速度不达预期的风险；账期延长的风险；相关政策的风险。
估值
公司加快全国化跑马圈地，并购进一步提速，内部增长动力稳健。预计2017-2019 年净利润分别为7.60/10.07/13.03 亿元，对应每股收益分别为0.29/0.38/0.49 元。维持目标价9.24 元，对应25 倍18 年市盈率，维持买入评级。
公司2017 上半年實現營業收入92.22 億元，同比增長45.00%；實現歸母淨利潤2.36 億元，同比增長135.34%；實現歸屬於上市公司股東的扣非淨利潤2.38 億元，同比增長130.88%。
支撐評級的要點
外延併購提速，擴大全國化商業佈局。2017 年上半年公司以併購及自設方式新增20 餘家藥品與器械流通公司，在原有優勢地區基礎上向外擴張，抓住兩票制壓力下流通行業的兼併整合大潮進行跑馬圈地，力爭成爲醫藥流通區域龍頭企業。
內生增長穩健，股權激勵提高內部動力。公司“陽光集中配送”隨業務模式成熟，規模效應逐漸放大，費用控制亦有成效，前期開拓市場的費用隨市場逐漸成熟，費用率持續下降，利潤增速大幅快於收入增速。同時在山東、湖北、安徽、河南、黑龍江、湖南各省分別設立區域集團公司，提高在招投標和集中採購過程中的議價能力，對所在區域子公司股權進行梳理並實行股權激勵，提高內部動力。
多種融資渠道爲公司快速發展提供資金支持。公司通過公司債、信託貸款、中短期債券、ABS 等方式進行多渠道融資，爲公司發展提供充足資金保障，現金流和資產負債率將得到明顯改善。
評級面臨的主要風險
併購速度不達預期的風險；賬期延長的風險；相關政策的風險。
估值
公司加快全國化跑馬圈地，併購進一步提速，內部增長動力穩健。預計2017-2019 年淨利潤分別爲7.60/10.07/13.03 億元，對應每股收益分別爲0.29/0.38/0.49 元。維持目標價9.24 元，對應25 倍18 年市盈率，維持買入評級。
