事件:公司近日发布2017 年中报,报告期内公司实现营业收入45,589.66 万元,同比减少9.03%;归母净利润为-9,753.38 万元,同比下降11.64%;扣非后的归母净利润-10620.68 万元,同比下降17.89%;EPS 为每股-0.10 元。
酒店业务营收、毛利率略有增长,其中客房板块收入增长显著。报告期内,公司酒店业务实现营业收入4.5 亿元,同比增加1.33%,毛利率60.30%,同比增长1.26 个百分点。其中餐饮板块收入1.66 亿元,同比下降0.68%;客房板块收入2.07 亿元,同比增加7.25%,客房整体出租率为63.28% ,比去年同期的62.08%小幅增长。
房地产业务收入大幅减少。目前公司地产业务以去库存为主,没有新增项目,由于地产项目库存以商业地产为主,去化难度较大,上半年公司房地产地产业务收入大幅下降,从去年同期的5,091 万降为245 万。目前公司自营开发房地产业务主要包括张家界华天城项目、益阳银城华天项目、北京浩搏基业项目,合作开发的包括永州华天城项目和灰汤华天城项目。本期地产销售收入主要来自于益阳项目,销售面积约3100 平方米。
领导层换届,经营思路转换,轻资产运作有望加速。2017 年4 月,公司董事长换届,随后公司管理层大幅度调整。新任董事长年轻有干劲且具有丰富的管理经验,公司酒店业务的经营思路进一步调整,确立了“高端为主,中端为辅”的指导思想,辅以“成为管理者,而非所有者”的转型思路,预计下半年公司会加大轻资产模式的运作力度,对现有资产加大处置力度,盘活存量资产,改善公司的资产负债状况。
资产重估升值空间巨大,存在业绩改善预期。公司拥有大量的自有物业,这些物业普遍获取时间较早,经过多年的折旧摊销后现值普遍偏低,近年来房地产市场的火爆给公司的自有物业带来大幅的升值,公司轻资产运作的思路是将自有物业出售后以租赁或管理输出的方式进行经营管理。造成公司目前亏损的两个主要原因是财务费用高企和折旧摊销金额较高,物业出售能够同时带来两方面的改善。下半年如果轻资产政策推进顺利,公司全年业绩存在扭亏预期。
混合所有制改革先锋,机制互补完善治理结构。二股东华信恒源2015 年11 月以16.5 亿参与定增,成本价5.51 元,持股比例29.44%,与大股东华天集团32.48%的持股比例接近,目前在公司董事会4 席中占有半数席位。华信恒源的参与有利于充分发挥国有体制和民营机制的优势,进一步完善公司治理结构及加速公司市场化进程。
投资建议:预计今后三年内公司将加速亏损资产变现,改善资产负债结构,由此预测2017-2019 年EPS 为0.13/0.23/0.29 元,给予“买入”
评级,对应2018 年30 倍PE,目标价7.0 元。
风险提示:公司资产运营速度低于预期;公司酒店业务经营环境继续恶化;公司在建工程完工速度低于预期等。
事件:公司近日發佈2017 年中報,報告期內公司實現營業收入45,589.66 萬元,同比減少9.03%;歸母淨利潤為-9,753.38 萬元,同比下降11.64%;扣非後的歸母淨利潤-10620.68 萬元,同比下降17.89%;EPS 為每股-0.10 元。
酒店業務營收、毛利率略有增長,其中客房板塊收入增長顯著。報告期內,公司酒店業務實現營業收入4.5 億元,同比增加1.33%,毛利率60.30%,同比增長1.26 個百分點。其中餐飲板塊收入1.66 億元,同比下降0.68%;客房板塊收入2.07 億元,同比增加7.25%,客房整體出租率為63.28% ,比去年同期的62.08%小幅增長。
房地產業務收入大幅減少。目前公司地產業務以去庫存為主,沒有新增項目,由於地產項目庫存以商業地產為主,去化難度較大,上半年公司房地產地產業務收入大幅下降,從去年同期的5,091 萬降為245 萬。目前公司自營開發房地產業務主要包括張家界華天城項目、益陽銀城華天項目、北京浩搏基業項目,合作開發的包括永州華天城項目和灰湯華天城項目。本期地產銷售收入主要來自於益陽項目,銷售面積約3100 平方米。
領導層換屆,經營思路轉換,輕資產運作有望加速。2017 年4 月,公司董事長換屆,隨後公司管理層大幅度調整。新任董事長年輕有幹勁且具有豐富的管理經驗,公司酒店業務的經營思路進一步調整,確立了“高端為主,中端為輔”的指導思想,輔以“成為管理者,而非所有者”的轉型思路,預計下半年公司會加大輕資產模式的運作力度,對現有資產加大處置力度,盤活存量資產,改善公司的資產負債狀況。
資產重估升值空間巨大,存在業績改善預期。公司擁有大量的自有物業,這些物業普遍獲取時間較早,經過多年的折舊攤銷後現值普遍偏低,近年來房地產市場的火爆給公司的自有物業帶來大幅的升值,公司輕資產運作的思路是將自有物業出售後以租賃或管理輸出的方式進行經營管理。造成公司目前虧損的兩個主要原因是財務費用高企和折舊攤銷金額較高,物業出售能夠同時帶來兩方面的改善。下半年如果輕資產政策推進順利,公司全年業績存在扭虧預期。
混合所有制改革先鋒,機制互補完善治理結構。二股東華信恆源2015 年11 月以16.5 億參與定增,成本價5.51 元,持股比例29.44%,與大股東華天集團32.48%的持股比例接近,目前在公司董事會4 席中佔有半數席位。華信恆源的參與有利於充分發揮國有體制和民營機制的優勢,進一步完善公司治理結構及加速公司市場化進程。
投資建議:預計今後三年內公司將加速虧損資產變現,改善資產負債結構,由此預測2017-2019 年EPS 為0.13/0.23/0.29 元,給予“買入”
評級,對應2018 年30 倍PE,目標價7.0 元。
風險提示:公司資產運營速度低於預期;公司酒店業務經營環境繼續惡化;公司在建工程完工速度低於預期等。