事件： 　　2017年上半年，營收17.0億，同減8.4%；歸母淨利1.8億，同增2.63%；基本每股收益0.058元，去年同期0.057元。 　　點評要點 　　1.土儲增值紅利穩定釋放，RNAV 折價高：1）上半年銷售金額19.5億元，銷售面積13.5萬平。銷售面積減少主要因爲公司轉型，資金充裕，主動調整推貨速度。2）權益未結建面331.8萬平，其中南京江北280萬平，上海21萬平。受益滬寧房價上漲，土地增值紅利顯著，RNAV 增厚至8.8元，折價36%（不考慮地產開發以外業務）。3）上半年銷售均價 1.44萬元/平，從2014年以來連續3年上升，土地增值紅利穩定釋放。公司項目優質，現金充裕，受滬寧調控影響不大，威尼斯水城售價2.03萬/平，上海項目售價3.8萬/平，在2016年快速上漲後並未回落。無錫、宜興、蕪湖、吉林項目去化良好，上半年售價小幅上漲。 　　2.地產業績高保障，全年有望穩健增長：預售賬款提升至64.5億，期初59.7億；公司往年結算一般集中下半年，假設維持2016年82.5億營收，則當前預收賬款對下半年結算覆蓋度爲98.5%，較期初72.4%大幅提升。全年營收有保障，2016年南京江北項目房價上漲一倍，結算毛利將提升（2015年和2016年整體毛利分別爲19%、20%）。營收保障疊加毛利提升，全年地產毛利潤有望維持增長（2016年毛利潤增長21%）。 　　3.文體碩果豐富，業務快速增長：文體創意板塊營收增長21.2%，毛利率增加2.4 個點，維持轉型以來的快速增長勢頭。優質劇作上映熱播，上半年《八方傳奇》央視熱映，下半年的《搶劫堅果店2》《皮影》已經上映，SPARK、《北京人在北京》即將上映。《搶劫堅果店1》全球票房7500萬美元，創亞洲在北美票房第二佳績，續集票房值得期待。蘇寧藝術館完工運營，打造藝術教育和交流綜合平台，是蘇寧文體品牌宣傳的窗口。 　　4.醫美轉型堅定，值得深度關注：公司轉型醫美堅定，致力於成爲中國醫美行業龍頭。目前醫美基金有11 家醫美醫院，有望在培育完成後注入上市公司（標準化運營、培訓、服務、採購等流程，統一品牌宣傳，實現盈利），形成新業績增長點。基金收購11 家醫美醫院已1年，培育期較長主要在於醫美行業規範性較低和公司審慎推進、力求穩妥。公司資金充裕，獨家引入韓國頂尖ID 醫美資源，收購上海天大醫美等獲取醫美牌照。我們認爲公司在醫美業內最具整合實力，建議持續關注。 　　5.地產紅利穩定釋放，轉型堅定推進，維持“推薦” 　　預計公司2017-2019年EPS 分別爲0.47、0.70、0.78元，對應PE 分別爲12X、8X、7X。當前NAV 折價36%， “推薦”評級。 　　6. 風險提示：公司結算不及預期、轉型推進不及預期