前言:
从2016 年12 月星河集团入主天马以来,外延并购顺利展开,管理层顺利实现更迭。此篇报告中,我们为您梳理了天马战略转型的重点,帮助您了解天马的转型之路。
核心观点:
1) 天马作为星河集团的云计算+大数据+人工智能集群,是产业互联网中的关键一环。通过与客户接触最多、黏性最强的前、中、后台SaaS 软件,抢占核心的客户资源;通过SaaS采集到的数据,加上外部DaaS,抢占核心的大数据资源;通过商业AI 核心算法输出客户想要的商业决策结果。整个系统既开放有协同。
2) 背靠星河集团强大实力,引入优质资源。大股东星河集团实际控制人拥有20 多年互联网创业、投资经验;星河集团联合创建过100 多家知名创业公司,实力雄厚,为天马后续获取优质外部资源提供了重要保障。
3) 外延收购上海微盟、博易股份,云+大数据布局完善。微盟是腾讯生态最佳服务商之一,腾讯持股 2.14%,入驻商家已超过220 万家。博易股份是大数据细分领域龙头,其大数据应用技术、建模能力已经受到市场广泛认可。
估值和盈利预测:
若不考虑进一步外延,按照公司已收购的两家公司的业绩承诺情况,考虑轴承业务剥离以及并表因素,预计天马17-19 年备考净利润为1.4 亿、2.6 亿、3.5 亿元,对应EPS 为0.12、0.22、0.30 元。
若考虑公司资产剥离和整合,且有大股东直投项目资源支持。按照股权激励计划目标指引为基准,按照公司18 年业绩承诺5亿的 35 倍 PE (SaaS 行业2018E 平均PE 为37 倍)估值,对应市值 175 亿,目标价14.73 元,升调至“强烈推荐”评级。
风险提示
业务发展不及预期;并购整合不及预期
前言:
從2016 年12 月星河集團入主天馬以來,外延併購順利展開,管理層順利實現更迭。此篇報告中,我們爲您梳理了天馬戰略轉型的重點,幫助您瞭解天馬的轉型之路。
核心觀點:
1) 天馬作爲星河集團的雲計算+大數據+人工智能集羣,是產業互聯網中的關鍵一環。通過與客戶接觸最多、黏性最強的前、中、後臺SaaS 軟件,搶佔核心的客戶資源;通過SaaS採集到的數據,加上外部DaaS,搶佔核心的大數據資源;通過商業AI 核心算法輸出客戶想要的商業決策結果。整個系統既開放有協同。
2) 背靠星河集團強大實力,引入優質資源。大股東星河集團實際控制人擁有20 多年互聯網創業、投資經驗;星河集團聯合創建過100 多家知名創業公司,實力雄厚,爲天馬後續獲取優質外部資源提供了重要保障。
3) 外延收購上海微盟、博易股份,雲+大數據佈局完善。微盟是騰訊生態最佳服務商之一,騰訊持股 2.14%,入駐商家已超過220 萬家。博易股份是大數據細分領域龍頭,其大數據應用技術、建模能力已經受到市場廣泛認可。
估值和盈利預測:
若不考慮進一步外延,按照公司已收購的兩家公司的業績承諾情況,考慮軸承業務剝離以及並表因素,預計天馬17-19 年備考淨利潤爲1.4 億、2.6 億、3.5 億元,對應EPS 爲0.12、0.22、0.30 元。
若考慮公司資產剝離和整合,且有大股東直投項目資源支持。按照股權激勵計劃目標指引爲基準,按照公司18 年業績承諾5億的 35 倍 PE (SaaS 行業2018E 平均PE 爲37 倍)估值,對應市值 175 億,目標價14.73 元,升調至“強烈推薦”評級。
風險提示
業務發展不及預期;併購整合不及預期