公司業績符合預期 　　華峯超纖公佈2017 年業績：營業收入10.00 億元，同比增長59.75%；歸屬母公司淨利潤0.86 億元，同比增長96.19%，對應每股盈利0.14元。啓東廠區的投產是業績增長的主要原因，同時威富通順利完成工商變更，下半年將合併報表，公司業績將繼續快速增長，但考慮股價已經充分反映業績預期，暫時維持中性。 　　發展趨勢 　　流水增長疊加增值業務，威富通未來業績的確定性得到保證。（1）威富通上半年實現營收1.71 億元，淨利潤0.88 億元。交易流水是去年同期的13 倍（根據計算約2700~3000 億元），日均交易額和交易筆數達到30 億元和2000 萬筆，7 月份交易流水預計在850~900 億之間。我們估算全年交易流水在8000~9000 億左右。（2）合作銀行方面：累計簽約銀行達90 家，與建行、郵儲等國有大行取得合作突破。總行方面新簽約招行、平安和渤海三家股份制銀行（12 家股份制銀行已簽約8 家）。（3）商戶方面：商戶數量已超過800 萬家，並且形成了新零售、物業、保險、鞋服等行業垂直方案。（4）交易結構方面：銀行直拓客戶模式逐漸成爲主流，威富通推薦和自拓模式佔比逐漸降低。預計公司銀行模式流水中的微信部分佔到微信與銀行通道的60%以上，銀行模式中的支付寶通道部分流水也快速上升。（5）費率方面：銀行模式直拓模式費率穩定在0.02%左右，下降空間有限，新入者已經很難在這塊業務上獲得收益，無形之中爲公司形成了較強的壁壘。（6）增值服務方面：公司積極拓展電子預付卡、跨境支付和退稅服務等業務，利用海量的客戶基礎發掘支付之外的服務價值。 　　盈利預測 　　考慮公司已在6 月23 日完成對威富通的過戶，我們將威富通未來業績計入並上調盈利預測。預計2017/2018歸屬淨利潤爲2.77/4.81億元，同比增長175.6%/73.7%，全面攤薄EPS 爲0.44/0.76元，上調幅度爲12.31%/43.53%。 　　估值與建議 　　目前，公司股價對應2018e P/E 33x。根據分部估值法，分別給予超纖業務和移動支付業務30 倍和45 倍的市盈率，對應2018e 估值爲175.8 億元。因此上調目標價2.62%至27.86 元，較當前股價有9.81%的提升空間。考慮當前股價已充分反映估值水平，暫時維持中性評級。 　　風險 　　（1）超纖產品價格下降較快；（2）移動支付市場政策變化。