投资要点：
公司公布2017年半年报：公司17H1 实现营业收入23.5亿元，同比增长39.6%，归母净利润2.36亿元，同比增长33.3%，合最新股本摊薄EPS 0.21元/股，基本符合预期；扣非后归母净利润2.34亿元，同比增长248.4%（vs 2016H1 主要为投资收益）。基本每股收益为0.22元，较上年同期增37.5%。17Q2 单季收入13.76亿元，同比增长48.5%，Q2 归母净利润1.06亿元，同比增长628.8%。公司公告预计17Q1-3 业绩为3.46-4.28亿元，同比增长100.0%-149.0%。
上半年产销两旺、量价齐升，公司毛利率提升显著。17H1 公司仍以生产工业包装纸和生活用纸为主，具有年135万吨工业包装用纸产能（合3.7亿平米产能），6.8万吨生活用纸的产能，17H1 箱板纸产量约60 余万吨。造纸营业收入较上年同期增加39.6%，原纸、纸箱纸板营业收入较上年同期分别增加35.2%、63.8%，主要系销售价格较去年同期增长所致；生活用纸营业收入同比增长71.9%，主要系生活用纸原纸销量增加所致。经营方面，上半年公司包装用纸延续了2016年第四季度产销两旺、量价齐升的经营态势，包装原纸业务盈利能力大幅提升，17H1 毛利率水平达到了24.9%（vs16H1：13.1%），处于历史较高水平，吨纸净利在400元左右。主要产品原纸、纸箱和生活用纸的毛利率分别为21.1%（+8.4pct）、14.5%（+4.3pct）和1.7%（-4.5pct）。环比单季度来看，4月份，产品价格从高位有所回落，吨纸毛利水平也相应下降，17H2 单季综合毛利率水平为15.0%（vs 17H1 24.9%）。
箱板瓦楞纸需求持续提升，供给侧+环保督查+废纸进口政策调整，造纸景气度不断提升。
全国及各省环保督查持续高压，全年看景气提升，受益环保督查推动落后产能淘汰，供给端收缩驱动行业供求形式好转，带来吨盈利改善，造纸企业业绩有望持续超预期。箱板瓦楞纸方面，中国禁止进口混合废纸政策持续发酵，将影响废纸进口600 多万吨，目前国废涨，美废欧废跌的局面利于集中度持续提升。需求端箱板瓦楞纸应用功能更加多样化，消费升级促子行业维持3%左右稳定增长。电商2016年预计规模达到5万亿元（30%行业增速，箱板纸年新增需求100万吨以上）、冷链包装等打开又一增长空间。产能新增方面，产能审批整体为审批松、管理严的趋势，自备电厂/锅炉审批严从源头限制产能无序扩张。
对外投资：涉足卫星导航、环保开发、新能源等高新技术，多元化经营未来弹性凸显。公司于17年3月公告计划减持部分莎普爱思股份，由于窗口期限制而未能实施，目前公司仍持有莎普爱思无限售条件股份2450万股。子公司上海景兴实业下属子公司浙江景兴创投已于17年1月出资1000万元以增资形式参股北斗天汇（北京）科技，该公司为专门从事北斗卫星导航技术和研发的高新技术企业，目前持有该公司168.26万股。上海景兴实业于17年6月出资1,000万元以增资形式参股上海泓济环保科技，该公司主要从事环保科技领域内的技术开发和服务，公司持有92.72万股。上海景兴实业于17年6月出资1,000万元以增资形式参股上海挚达科技发展，该公司主要从事新能源、新材料领域，于私人充电桩领域国内市场占有率达到30%。
受益于箱板瓦楞纸供求形势改善，公司吨盈利显著改善，2017年有望维持相对高位。限制性股票激励计划彰显公司管理层信心（授予价3.43元）。投资涉足卫星导航、环保开发、新能源等高新技术，多元化经营未来弹性凸显。在2016年3.2亿净利润中，近1亿为造纸主业贡献，其余为投资收益等非经常性损益；我们预计17-18年造纸主业净利润贡献为4.97亿，6.55亿，不考虑其他非经常性利润，我们维持盈利预测17-19年EPS 分别为0.44元、0.58元和0.67元，目前股价6.30元对应17-19 PE 分别为14 倍、11 倍和9 倍，维持增持。
投資要點：
公司公佈2017年半年報：公司17H1 實現營業收入23.5億元，同比增長39.6%，歸母淨利潤2.36億元，同比增長33.3%，合最新股本攤薄EPS 0.21元/股，基本符合預期；扣非後歸母淨利潤2.34億元，同比增長248.4%（vs 2016H1 主要為投資收益）。基本每股收益為0.22元，較上年同期增37.5%。17Q2 單季收入13.76億元，同比增長48.5%，Q2 歸母淨利潤1.06億元，同比增長628.8%。公司公告預計17Q1-3 業績為3.46-4.28億元，同比增長100.0%-149.0%。
上半年產銷兩旺、量價齊升，公司毛利率提升顯著。17H1 公司仍以生產工業包裝紙和生活用紙為主，具有年135萬噸工業包裝用紙產能（合3.7億平米產能），6.8萬噸生活用紙的產能，17H1 箱板紙產量約60 餘萬噸。造紙營業收入較上年同期增加39.6%，原紙、紙箱紙板營業收入較上年同期分別增加35.2%、63.8%，主要系銷售價格較去年同期增長所致；生活用紙營業收入同比增長71.9%，主要系生活用紙原紙銷量增加所致。經營方面，上半年公司包裝用紙延續了2016年第四季度產銷兩旺、量價齊升的經營態勢，包裝原紙業務盈利能力大幅提升，17H1 毛利率水平達到了24.9%（vs16H1：13.1%），處於歷史較高水平，噸紙淨利在400元左右。主要產品原紙、紙箱和生活用紙的毛利率分別為21.1%（+8.4pct）、14.5%（+4.3pct）和1.7%（-4.5pct）。環比單季度來看，4月份，產品價格從高位有所回落，噸紙毛利水平也相應下降，17H2 單季綜合毛利率水平為15.0%（vs 17H1 24.9%）。
箱板瓦楞紙需求持續提升，供給側+環保督查+廢紙進口政策調整，造紙景氣度不斷提升。
全國及各省環保督查持續高壓，全年看景氣提升，受益環保督查推動落後產能淘汰，供給端收縮驅動行業供求形式好轉，帶來噸盈利改善，造紙企業業績有望持續超預期。箱板瓦楞紙方面，中國禁止進口混合廢紙政策持續發酵，將影響廢紙進口600 多萬噸，目前國廢漲，美廢歐廢跌的局面利於集中度持續提升。需求端箱板瓦楞紙應用功能更加多樣化，消費升級促子行業維持3%左右穩定增長。電商2016年預計規模達到5萬億元（30%行業增速，箱板紙年新增需求100萬噸以上）、冷鏈包裝等打開又一增長空間。產能新增方面，產能審批整體為審批鬆、管理嚴的趨勢，自備電廠/鍋爐審批嚴從源頭限制產能無序擴張。
對外投資：涉足衞星導航、環保開發、新能源等高新技術，多元化經營未來彈性凸顯。公司於17年3月公告計劃減持部分莎普愛思股份，由於窗口期限制而未能實施，目前公司仍持有莎普愛思無限售條件股份2450萬股。子公司上海景興實業下屬子公司浙江景興創投已於17年1月出資1000萬元以增資形式參股北斗天滙（北京）科技，該公司為專門從事北斗衞星導航技術和研發的高新技術企業，目前持有該公司168.26萬股。上海景興實業於17年6月出資1,000萬元以增資形式參股上海泓濟環保科技，該公司主要從事環保科技領域內的技術開發和服務，公司持有92.72萬股。上海景興實業於17年6月出資1,000萬元以增資形式參股上海摯達科技發展，該公司主要從事新能源、新材料領域，於私人充電樁領域國內市場佔有率達到30%。
受益於箱板瓦楞紙供求形勢改善，公司噸盈利顯著改善，2017年有望維持相對高位。限制性股票激勵計劃彰顯公司管理層信心（授予價3.43元）。投資涉足衞星導航、環保開發、新能源等高新技術，多元化經營未來彈性凸顯。在2016年3.2億淨利潤中，近1億為造紙主業貢獻，其餘為投資收益等非經常性損益；我們預計17-18年造紙主業淨利潤貢獻為4.97億，6.55億，不考慮其他非經常性利潤，我們維持盈利預測17-19年EPS 分別為0.44元、0.58元和0.67元，目前股價6.30元對應17-19 PE 分別為14 倍、11 倍和9 倍，維持增持。
