投資要點： 　　蒽醌染料龍頭，盈利能力穩定。公司是全球最大的蒽醌結構分散染料和還原染料生產企業，主要產品在國內的市場佔有率都在35%左右。2016 年底，公司具有分散染料商品和濾餅產能爲2.2 萬噸、1.5 萬噸，還原染料商品和濾餅產能爲6000 噸和8000 噸，溶劑染料產能2500 噸，染料中間體產能5 萬噸。由於公司產品已達到較高的市佔率並且下游需求增長有限，公司近年來業績穩定，收入基本維持在23 億左右，歸母淨利潤在6.5 億左右。同時公司蒽醌染料不同於普通偶氮染料，競爭程度較低，在行業內具有定價權，價格波動相對較小，毛利率基本維持在50%以上，遠高於其他染料企業。 　　下游需求呈現回暖態勢，環保高壓推升染料價格。紡織印染行業對染料的需求佔到染料需求總量的90%左右。2016 年隨着國內經濟企穩回升和供給側結構性改革的有力推進，印染布產量由連續5 年負增長開始轉正，同比增長4.74%，紡織業企業景氣指數也在2016 年一季度末開始觸底回升，預示下游需求回暖。近年來隨着環保要求不斷提高，無力投入環保的小企業陸續停產退出，染料行業集中度不斷提升。8 月初環保督查組進駐染料大省浙江，導致中間體及染料企業生產受限，產品價格快速上漲，分散染料均價自8 月以來已上漲16%，公司蒽醌分散染料中主要產品60 號藍價格已從13 萬/噸上漲至20 萬/噸，漲幅超過50%。預計蒽醌分散染料整體將有30%以上的漲幅。未來隨着環保高壓成爲新常態，高環保門檻將清退落後企業並限制新產能進入，行業集中度及龍頭企業定價權有望進一步提升。 　　產業鏈一體化優勢明顯，打造園區循環經濟。中間體是染料生產的關鍵環節，通常佔到染料成本的50%以上。公司生產過程中所需的關鍵中間體均是自產自用，具有完整的產品鏈自我配套體系，成本優勢顯著。同時公司自建硫酸和熱電聯產項目，打造園區循環經濟體系，未來盈利能力將更上層樓。 　　外延收購持續佈局，未來顏料市場有望發力。由於公司主業已到瓶頸，2015 年通過收購道博化工進入蒽醌溶劑染料領域，隨着紡前着色及噴墨印染技術的發展，溶劑染料行業增速在30%左右。近期公司公告擬使用自有資金收購苯甲酰氯龍頭企業江蘇佳麥化工51%的股權，進一步豐富產品線。同時公司與連雲港化工園區管委會簽訂《投資合同》，在1000 畝土地上進行四期項目建設，除一期項目外，其餘三期均爲顏料項目，並考慮與其他企業合作，在顏料領域存在外延收購預期。顏料市場有望打開公司發展新空間。 　　盈利預測與評級：公司是蒽醌染料龍頭企業，產業鏈一體化優勢突出，環保高壓下，短期受益產品價格上漲，長期有利於行業集中度及定價權進一步提升，行業有望長期景氣。公司未來着力發展顏料市場，打開成長新空間。首次覆蓋，給予“增持”評級。預計2017-2019年歸母淨利潤7.60、10.54、11.11 億元、，EPS 1.32、1.83、1.93 元，對應PE 15X、11X、10X。 　　風險提示：產品價格下跌，新項目推進不及預期