上半年業績大幅增長：公司發佈2017 半年報，實現營收13.72 億元，同比增長94.94%；歸母淨利潤1.47 億元，同比增長173.67%；EPS 爲0.33 元。分季度看，Q2 單季度實現收入7.28億元，同比增長80.2%，歸母淨利潤0.76 億元，同比增長117%。公司主營業務規模增長，銷售增加；煒豐國際自2016 年11 月納入公司合併範圍，Vanderwell 公司自2017 年1 月納入公司合併報表範圍，故營業收入增長幅度較高。此外，由於煒豐國際的業務毛利率較高，導致營業利潤與淨利潤增長幅度高於營業收入增長幅度。 輸送帶業績穩健增長，模塑及自動化分揀業務發展較快。分業務來看，2017H1輕型輸送帶業務實現營收2.72 億元，同比增長29.06%，實現歸母淨利潤0.30 億元，毛利率提升至48%；精密模塑業務中，英東模塑（面向汽車、家電行業）營收5.7 億元，同比增長23.92%，實現淨利潤0.32 億元。煒豐國際（面向玩具、消費電子行業，2016 年11 月納入公司合併範圍）營收4.86 億元，淨利潤0.98 億元；自動化分揀系統業務營收4450 萬元，同比增長34.85%，歸母淨利潤-215 萬元。 輕型輸送帶+精密模塑業務“雙輪驅動”模式，助力公司持續增長。公司在原有輕型輸送帶業務領域進一步鞏固和提升產品競爭力，促使公司訂單增長，營業收入和淨利潤相應增加。輕型輸送帶下游客戶十分分散，該類產品在客戶的整套設備中價值佔比很低，客戶對於價格的敏感度不高，新進入競爭者難以短時間內滲透客戶，因此客戶黏性較高；公司於2015、2016年收購英東模塑和煒豐國際進軍精密模塑業務，其產品廣泛應用於汽車、家電、生活消費品、教育、食品等廣大領域，市場需求量龐大。煒豐國際主要面向海外玩具、消費電子類行業客戶，可對以國內汽車、家電行業客戶爲主的英東模塑互補，分散經營和匯率風險。英東模塑的客戶包括如一汽豐田、上海大衆、上海通用、特斯拉、奔馳、寶馬和索尼、LG、海爾等海內外知名汽車或家電企業。受益於汽車行業尤其是新能源汽車的發展，公司發展空間廣闊。煒豐國際與許多知名跨國公司（比如樂高、Cal-Comp）建立並保持良好的長期業務關係。大多數主要客戶已經合作超過5年。優良的客戶基礎和客戶忠誠度爲公司的未來發展打下了良好的基礎，驅動業績高速增長。 控股欣巴51%股權切入自動化分揀系統業務。公司2015年增資控股欣巴科技51%股權，切入在我國處於發展初期的自動化分揀系統集成業務領域，主要面向大型物流集團以及有能力建設自身廠內物流系統的大型企業，國內企業目前仍以提高市場認可度、搶佔市場份額爲主。受益電商和快遞行業發展，自動化分揀系統業務發展前景可期。 投資建議：公司是國內最大的輕型輸送帶製造企業，後又切入精密模塑和智能分揀領域，優質的客戶資源和廣闊的市場空間將助力公司未來發展。預測公司2017-2019 年淨利潤分別爲3.60 億元、4.65 億元、5.45 億元，EPS 分別爲0.79 元、1.03 元、1.20 元，維持買入-A 評級，6個月目標價爲21 元。 風險提示：輸送帶毛利率下降的風險、子公司業績可能不達預期。