事件： 　　公司發佈2017 年半年報。2017 年上半年公司實現營業收入8.10 億元，同比增長31.25%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤5531.32 萬元，同比下降27.86%；實現扣除非經常性損益的歸母淨利潤5633.40 萬元，同比下降22.74%；實現基本每股收益0.06 元/股，同比下降33.33%。公司預測1-9 月歸母淨利潤變動區間爲7533.35-10761.93 萬元，變動幅度區間爲-30%-0%。 　　點評： 　　主營業務齊頭並進，營收均實現30%以上增長。上半年，公司實現營業收入8.10 億元，同比增長31.25%，其中戶外型樹脂營業收入5.41 億元，同比增長30.42%，毛利率15.59%，同比下降8.52 個百分點；混合型樹脂營業收入1.72 億元，同比增長34.67%，毛利率15.40%，同比下降8.88%。高端裝備製造營業收入9085.58 萬元，同比增長37.10%，毛利率50.12%，同比增長4.33 個百分點。由於聚酯樹脂產品原材料價格同比上漲，而公司產品價格上漲相對滯後，導致公司毛利率同比下降7.05 個百分點至19.45%，使得公司歸母淨利潤同比下降27.86%。 　　新戊二醇及樹脂擴產項目將陸續投產，有效降低成本增厚業績。公司目前擁有聚酯樹脂產能15 萬噸，遠超競爭對手，市佔率穩居第一。今年1 月，子公司山東利華益神劍年產3 萬噸新戊二醇（NPG）項目順利投產，馬鞍山神劍年產4 萬噸NPG 項目預計今年年底投產，新戊二醇爲公司聚酯樹脂的主要原材料之一，在原材料價格大幅上漲的背景下，項目投產將有效降低公司生產成本。此外，子公司黃山神劍年產5 萬噸聚酯樹脂項目計劃於今年11 月完成安裝，年底實現試產；公司公告計劃在西班牙投資2000 萬歐元建設4 萬噸聚酯樹脂項目及歐洲研發中心，未來產能釋放將增厚公司業績。 　　收購中星偉業60%股權，做大做強高端裝備製造板塊。5 月份，全資子公司嘉業航空以1.278 億元收購中星偉業60%股權，中星偉業業務以研發衛星定位系統、模塊爲主導，導航控制系統爲配套，生產的北斗衛星通訊導航終端多裝配於海軍的部分武器裝備中，擁有軍工四證及二級保密資質，此次收購，有利於補齊嘉業航空在相關業務上的短板，實現其業務的有序快速擴張，發揮協同效應，做大做強“高端裝備製造”板塊。中星偉業於6 月份並表，當月爲公司貢獻盈利288.45萬元。 　　高端裝備製造板塊不斷豐富，雙主業比翼齊飛。在發展傳統優勢聚酯樹脂業務的基礎上，公司近年來不斷豐富高端裝備製造板塊，2015 年收購的嘉業航空主營航空、航天及軌道交通等領域的高端裝備製造，擁有國軍標質量管理體系認證證 書、武器裝備科研生產許可證及三級保密資質，2016 年實現扣非歸母淨利4188.32 萬元，完成4100 萬元的業績承諾，2017 年上半年實現淨利潤2095.50 萬元，按訂單情況預期大概率可完成17 年5100 萬元業績承諾。同時，全資子公司神劍裕昌主營業務範圍增加了航空、航天及軌道交通業務領域，今年年內嘉業航空軌道交通板塊的部分機械加工工序將在裕昌公司落地，有利於西安嘉業現有業務快速做大做強，同時逐步進入高端裝備製造領域的其他相關產業，以實現公司雙主業發展的戰略目標。 　　盈利預測及評級：我們預計公司2017-2019 年的營業收入分別達到17.78 億元、20.73 億元和23.62 億元，同比增長25.85%、16.55%和13.95%，歸母淨利潤分別達到1.62 億元、2.06 億元和3.08 億元，同比增長-4.02%、27.21%和49.20%，EPS 分別達到0.19 元、0.24 元和0.36 元，對應2017 年8 月30 日收盤價（6.93 元/股）的動態PE 分別爲37倍、29 倍和19 倍，維持“增持”評級。 　　風險因素：原材料價格波動、新增產能投產不達預期、高端裝備製造板塊開拓不達預期。