1H17 净利润 符合预期

　　中海石油化学公布1H17 业绩：收入人民币51 亿元，同比增长32%；净利润由去年亏损1.2 亿元转盈2.9 亿元，对应每股盈利0.06 元。该业绩符合我们的预期，也符合公司此前预告的2.8~3亿元的净利润范围。根据我们测算，上半年公司记入一次性费用超过8,000 万元，从而扣非后归母净利润可能超过3.7 亿元，好于我们此前3.5 亿元的预测。公司上半年产品销量大幅增长，其中尿素销量同比增长22%，而产量同比增长10%；磷肥和复合肥销量同比增长35%，而产量同比基本持平。

　　发展趋势

　　富岛二期装置检修。公司宣布了富岛二期装置于今年8月23 日起，停车检修约30 天，预计减少尿素产量7.5 万吨。

　　高煤价可望支撑下半年尿素价格上涨。我们认为，今年下半年受季节性需求和更高煤价因素的支撑，尿素价格仍然可望上涨。同时，更加严苛的环保检查可能促使落后产能加速淘汰。

　　盈利预测

　　我们维持2017/2018 年全年每股盈利预测不变。

　　估值与建议

　　目前，公司股价对应10 倍2017 年市盈率。我们维持推荐的评级和3.20 港元的目标价，较目前股价有44.14%上行空间。

　　风险

　　肥料需求低于预期；环保督察不力；装置停车。