投資要點 　　事項： 　　公司公佈2017年中報：上半年實現營收3.60億元，同比增長22.55%；實現歸屬淨利潤3712.85萬元，同比增長2.72%，扣非後歸屬淨利潤3342.19萬元，同比下降7.60%。 　　公司年中擬以資本公積金轉增股本，10轉4。 　　平安觀點： 業務擴張加速，降價傳導存時間差，影響當期毛利率： 　　公司上半年實現營收3.60 億元，扣除北京京陽騰微和天津信諾恒宏帶來的並表收入，其內生增長對應營收爲3.50 億元，同比增長19.00%。總體毛利率31.79%，比上年同期下降4.83PP。毛利率下降的主要原因是以湖北（佔公司收入近40%）爲代表的部分地區出現終端價格下降，而降價壓力尚未傳導至製造端，短期內全部由渠道商承擔。隨着降價影響的傳導，下半年公司毛利率會有所恢復。 　　費用率方面，上半年銷售費用率爲8.30%，比上年同期下降0.17PP；管理費用率爲8.35%，比上年同期增加0.53PP，主要是因爲進入全國擴張階段後職工薪酬、招待、差旅等費用均有所上升。 全國佈局進行中，先期投入加大： 　　公司先前的銷售主要以兩湖爲主，在上海、江蘇也有少量市場份額。上市後向全國各省進行擴張，目前已涉及山東、江西、河南、福建、重慶、廣東、黑龍江、天津、廣西、北京和江蘇。其中山東塞力斯已實現盈利。 　　集約化銷售模式下，公司會提前對新醫院客戶的檢驗科進行設備投入，從而提升醫院檢驗科硬件水平，併爲醫院後續試劑採購打下鋪墊。上半年公司固定資產-集約化銷售業務資產新增4885 萬元，相比2016 年同期新增1991 萬元，可以看出公司業務推廣明顯提速。另一方面，上半年公司新增存貨5157 萬元，以尚未投放的檢驗設備爲主。據此可以大致推斷，公司下半年的設備投放規模或將進一步擴大。 　　先期投入的加大意味着潛在集約化訂單的增加。綜合考慮公司上半年在各省開設子公司的進度，預計公司在四季度前後有望收穫較多三級醫院的集約化訂單，甚至可能看到更多區域檢測中心建設合約的落地。 兩湖IVD 集約供應龍頭，快步擴張全國市場，維持“推薦”評級：公司從兩湖市場起家，是第一批進行檢驗科集約化供應服務的渠道商。上市後公司藉助資本市場力量快速向全國市場擴張，目前處於開拓階段，先期投入正在增加。我們預計四季度前後各地合約有望逐步落地，爲後續業務發展提供額外增量。維持2017-2019 年EPS 1.76、2.36、3.12 元的預測，維持“推薦”評級。 風險提示：渠道擴張不及預期，政策風險。