1H17 業績同比+23.4%，符合預期 　　華遠地產公佈1H17 業績：營業收入38.3 億元，同比下降3.4%；歸屬母公司淨利潤3.0 億元，同比增長23.4%，對應每股盈利0.13元，符合市場預期。 　　結算收入略有下滑，毛利率提升顯著：期內房地產相關收入38 億元，同比小幅下滑5%，主力結算項目包括天津波士頓43#地和西安海藍城五期。期內稅後毛利率同比上升4.8 個百分點至17.4%，也較去年全年水平上升4.2 個百分點，主要由於保障房項目在今年結算偏少。 　　銷售表現良好：期內實現銷售額43 億元，同比增長20%，表現良好，其中西安區域項目預計貢獻25~30 億元銷售額。 　　投資收益帶動業績提升：期內錄得處置華遠盈都20%股權收益9747 萬元，顯著增厚公司業績。 　　發展趨勢 　　全年銷售預計同比持平：公司下半年推貨主力包括西安海藍城六期、長沙華中心二期、天津漢沽項目和廣州大一山莊，我們預計公司全年銷售額~100 億元，與去年基本持平，上半年已完成目標的43%。 　　全年毛利率仍會繼續上行：公司下半年將結算北京西紅世項目，會使得全年結算毛利率繼續提升，預計全年稅後毛利率在20%上下。 　　盈利預測 　　我們維持2017/2018 年全年每股盈利預測不變。 　　估值與建議 　　目前，公司股價對應17/18 年市盈率9.3 倍/8.4 倍，較NAV 折讓4%。我們維持中性的評級和人民幣5.17 元的目標價，較目前股價有19.4%上行空間。目標價較NAV 溢價15%。 　　風險 　　樓市調控再升級。