事件:公司发布2017 半年报,营收2.77 亿(-20.88%)、归母净利9889 万元(+292.99%)。业绩预告三季度归母净利增长500%左右。
投资要点
公司业绩大幅增长主要来源于拆迁补偿相关损益
2017H 公司归母净利大幅增长主要因为母公司完成旧厂区资产移交工作,当期确认拆迁补偿相关损益,使得营业外收入和净利润大幅增长。分产品看,通风与空气处理系统设备营收1.2 亿元,同比+28.22%,占营业收入的比重为43.38%;特种材料及能源工程管件装备营收1.57 亿元,同比-38.83%,占营业收入的比重为56.62%。中兴装备营收下滑主要受宏观经济、钢材市场以及上游客户采购需求放缓等因素影响,订单减少,合同执行放缓,产品毛利下降。
综合毛利率下滑明显,营收下滑+市场环境导致费率上升
2017H 综合毛利率18.84%,同比-17.84pct。分产品看,通风与空气处理系统设备、特种材料及能源工程管件装备的毛利率分别是17.8%/19.64%,同比-4.72pct/-22.21pct,特种材料及能源工程管件装备毛利率大幅度下滑。期间费用率合计30.51%,同比+4.77pct,其中销售、管理、财务费用率同比+2.13/+1.96/+0.68pct。公司费率提升一方面是因为营收下滑导致分母减少,另一方面由于市场环境差,公司销售费用绝对值同比19%的增长。
核电+轨交助力公司传统优势业务HVAC设备增长
2017 年国家能源局明确提出2017 年内计划开工8 台机组,新增装机规模641 万千瓦。公司是核电HAVC 行业龙头,拥有民用、军工核安全设备设计、制造许可证等多项资质,有助于提高核电风机、风阀市场占有率。此外,在“十三五”期间轨道交通、高速公路等建设在我国仍将处于持续上升时期,从而带动HVAC 设备的需求量的不断增加。公司上市时已经在核电、地铁、隧道三个领域分别实现了我国市占率第一名、前两名和前三名,随着三代核电站HVAC 难点突破,100%实现二代核电站HAVC 国产化,公司可以切实把行业增长转化为自身业绩增长。
重型金属3D打印产业化层层推进,形成收入愈来愈近
2017 年7 月,公司控股子公司南方增材与东方电气重型机器公司签订联合开发协议,在工艺和检测上进一步优化重型金属构件电熔精密成型技术,推进公司重型金属3D 打印技术产业化进程。南方增材已经完成了核电主蒸汽管道贯穿件模拟件的打印以及ACP100 压力容器材料的第一阶段基础性能检测和鉴定,综合力学性能优良,目前正就该材料进行第二阶段特殊性能检测,核级应用技术成熟在即。截止目前,南方增材已获得11 项发明专利授权,2017 年3 月获得先进装备制造扶持资金184 万元。此外发展3D 打印派生业务,布局3D 打印大产业,构造工业级3D 打印生态圈,将为公司创造新的盈利增长点。
盈利预测与投资建议
我们预计核电业绩将逐渐回升,另鉴于重型金属3D 打印技术应用前景广阔,我们预计2017/18/19 年的EPS 为0.20/0.02/0.05 元,对应PE 分别为57/540/217X,维持“增持”评级。
风险提示:核电业务低于预期、3D 打印业务发展不及预期
事件:公司發佈2017 半年報,營收2.77 億(-20.88%)、歸母淨利9889 萬元(+292.99%)。業績預告三季度歸母淨利增長500%左右。
投資要點
公司業績大幅增長主要來源於拆遷補償相關損益
2017H 公司歸母淨利大幅增長主要因為母公司完成舊廠區資產移交工作,當期確認拆遷補償相關損益,使得營業外收入和淨利潤大幅增長。分產品看,通風與空氣處理系統設備營收1.2 億元,同比+28.22%,佔營業收入的比重為43.38%;特種材料及能源工程管件裝備營收1.57 億元,同比-38.83%,佔營業收入的比重為56.62%。中興裝備營收下滑主要受宏觀經濟、鋼材市場以及上游客户採購需求放緩等因素影響,訂單減少,合同執行放緩,產品毛利下降。
綜合毛利率下滑明顯,營收下滑+市場環境導致費率上升
2017H 綜合毛利率18.84%,同比-17.84pct。分產品看,通風與空氣處理系統設備、特種材料及能源工程管件裝備的毛利率分別是17.8%/19.64%,同比-4.72pct/-22.21pct,特種材料及能源工程管件裝備毛利率大幅度下滑。期間費用率合計30.51%,同比+4.77pct,其中銷售、管理、財務費用率同比+2.13/+1.96/+0.68pct。公司費率提升一方面是因為營收下滑導致分母減少,另一方面由於市場環境差,公司銷售費用絕對值同比19%的增長。
核電+軌交助力公司傳統優勢業務HVAC設備增長
2017 年國家能源局明確提出2017 年內計劃開工8 臺機組,新增裝機規模641 萬千瓦。公司是核電HAVC 行業龍頭,擁有民用、軍工核安全設備設計、製造許可證等多項資質,有助於提高核電風機、風閥市場佔有率。此外,在“十三五”期間軌道交通、高速公路等建設在我國仍將處於持續上升時期,從而帶動HVAC 設備的需求量的不斷增加。公司上市時已經在核電、地鐵、隧道三個領域分別實現了我國市佔率第一名、前兩名和前三名,隨着三代核電站HVAC 難點突破,100%實現二代核電站HAVC 國產化,公司可以切實把行業增長轉化為自身業績增長。
重型金屬3D打印產業化層層推進,形成收入愈來愈近
2017 年7 月,公司控股子公司南方增材與東方電氣重型機器公司簽訂聯合開發協議,在工藝和檢測上進一步優化重型金屬構件電熔精密成型技術,推進公司重型金屬3D 打印技術產業化進程。南方增材已經完成了核電主蒸汽管道貫穿件模擬件的打印以及ACP100 壓力容器材料的第一階段基礎性能檢測和鑑定,綜合力學性能優良,目前正就該材料進行第二階段特殊性能檢測,核級應用技術成熟在即。截止目前,南方增材已獲得11 項發明專利授權,2017 年3 月獲得先進裝備製造扶持資金184 萬元。此外發展3D 打印派生業務,佈局3D 打印大產業,構造工業級3D 打印生態圈,將為公司創造新的盈利增長點。
盈利預測與投資建議
我們預計核電業績將逐漸回升,另鑑於重型金屬3D 打印技術應用前景廣闊,我們預計2017/18/19 年的EPS 為0.20/0.02/0.05 元,對應PE 分別為57/540/217X,維持“增持”評級。
風險提示:核電業務低於預期、3D 打印業務發展不及預期
