投资要点
公司业务集中度高,盈利能力强。公司是国内专业的轨道扣件非金属配件和电子元器件配件制造商,根据高铁设备设计要求,集研发、生产和销售于一体,核心产品铁路扣件占收入比例接近90%,毛利率高达50%以上,毛利率水平较高。
公司下游轨交行业政策利好不断,产业前景广阔。铁路作为国民经济大动脉一直备受党中央及国务院重视。城市轨道交通由于其在提升城市化质量中的巨大作用也备受各地区政府重视。《中长期铁路网规划》等重要政府文件对于轨交行业做出了各项规划,产业规模将不断扩大并稳步保持快速发展态势。
城轨与国铁两架马车并行,拉动行业不断扩张。“十三五”期间每年铁路建设投资规模有望维持在8000 亿高位。预计2020 年,普铁运营线路约12 万公里,较2015 年年末新增1.89 万公里,年均复合增速稳定在3.48%,高铁运营线路增至3 万公里,较2015年末新增1.02 万公里,年均复合增速达8.62%。“十二五”我国城镇化率年均提高1.23个百分点,每年城镇人口增加2000 万人,“十三五”仍将维持进一步增长趋势,需求侧不断刺激城轨建设。“十三五”期间城轨投资规模将近2 万亿,新增运营里程预计突破3000 公里。
公司拟进一步扩大产能,增强研发能力。公司募投项目主要用于建设新生产线以及成立新研发中心。公司能在当前高产能利用率情况下扩大产能,进一步增加轨道扣件非金属配件的市场份额。同时提升研发设计能力和技术水平,为提升公司核心竞争力奠定坚实的技术基础。
盈利预测与投资建议:我们预测公司2017-2019 年EPS 分别为0.67 元、0.75 元、0.84元。考虑到公司产品的未来需求情况和公司竞争力,我们认为给予公司2017 年25~30倍PE 较为合理,对应价格区间为16.75~20.1 元。首次覆盖,暂不给予评级。
风险提示:原材料价格上涨;下游需求低于预期;产品技术研发不及预期。
投資要點
公司業務集中度高,盈利能力強。公司是國內專業的軌道扣件非金屬配件和電子元器件配件製造商,根據高鐵設備設計要求,集研發、生產和銷售於一體,核心產品鐵路扣件佔收入比例接近90%,毛利率高達50%以上,毛利率水平較高。
公司下游軌交行業政策利好不斷,產業前景廣闊。鐵路作為國民經濟大動脈一直備受黨中央及國務院重視。城市軌道交通由於其在提升城市化質量中的巨大作用也備受各地區政府重視。《中長期鐵路網規劃》等重要政府文件對於軌交行業做出了各項規劃,產業規模將不斷擴大並穩步保持快速發展態勢。
城軌與國鐵兩架馬車並行,拉動行業不斷擴張。“十三五”期間每年鐵路建設投資規模有望維持在8000 億高位。預計2020 年,普鐵運營線路約12 萬公里,較2015 年年末新增1.89 萬公里,年均複合增速穩定在3.48%,高鐵運營線路增至3 萬公里,較2015年末新增1.02 萬公里,年均複合增速達8.62%。“十二五”我國城鎮化率年均提高1.23個百分點,每年城鎮人口增加2000 萬人,“十三五”仍將維持進一步增長趨勢,需求側不斷刺激城軌建設。“十三五”期間城軌投資規模將近2 萬億,新增運營里程預計突破3000 公里。
公司擬進一步擴大產能,增強研發能力。公司募投項目主要用於建設新生產線以及成立新研發中心。公司能在當前高產能利用率情況下擴大產能,進一步增加軌道扣件非金屬配件的市場份額。同時提升研發設計能力和技術水平,為提升公司核心競爭力奠定堅實的技術基礎。
盈利預測與投資建議:我們預測公司2017-2019 年EPS 分別為0.67 元、0.75 元、0.84元。考慮到公司產品的未來需求情況和公司競爭力,我們認為給予公司2017 年25~30倍PE 較為合理,對應價格區間為16.75~20.1 元。首次覆蓋,暫不給予評級。
風險提示:原材料價格上漲;下游需求低於預期;產品技術研發不及預期。