事件： 公司於8月20日晚間發佈半年度報告。報告期內，公司實現營業收入16.23億元，同比增長57.77%；實現歸屬於上市公司股東淨利潤9,919.46萬元，同比增長9.62%；實現基本每股收益0.16元，同比增長6.32%。 投資要點： 期間費用控制良好，商譽期末餘額進一步提升2017年第二季度，公司實現營業收入10.16億元，同比增長26.87%，環比增長67.67%；實現歸母淨利潤7,759.89萬元，同比增長7.17%，環比增長259.33%。報告期內公司期間費用控制良好，銷售費用率、管理費用率分別爲5.49%、9.01%，較上年同期分別下降0.9、2.71個百分點。報告期內，公司營業外收入大幅減少，其上半年尚無政府補助收入，而上年同期爲3,700.44萬元。盈利能力方面，報告期內公司實現銷售毛利率23.67%，較上年同期下降3.30個百分點；實現銷售淨利率6.19%，較上年同期下降2.52個百分點。資產負債表方面，報告期內公司受讓之山智控100%股權，商譽期末餘額由上年同期的11.20億元進一步上升至14.63億元，潛在的商譽減值風險有所上升。 機器人相關業務拓展順利，期待與之山智控協同效應報告期內，公司機器人與運動控制類產品實現營業收入11.51億元，同比增長91.25%，佔總營收比例攀升至70.92%；實現毛利率20.15%，較上年同期下降1.75個百分點。其中，全資子公司衆爲興報告期內實現營業收入1.02億元，同比增長28.34%；實現淨利潤-25.53萬元，上年同期爲1,475.01萬元。曉奧享榮實現營業收入1.56億元，同比增長30.75%；實現淨利潤2,330.75萬元，同比增長3.41%。會通科技實現營業收入6.10億元，已完成2016年全年營收58.94%；實現淨利潤6,834.53萬元，已完成2016年全年淨利潤100.67%。本部機器人業務方面，2017年1月~6月，新時達機器人實現營業收入3,743.06萬元，同比增長74.54%；實現淨利潤-1,561.38萬元，上年同期爲-971.76萬元。報告期內，公司自產機器人本體銷量首次突破1,000臺大關，全年完成1,600臺的銷售目標或將超預期完成。另一方面，報告期內公司作價4.05億元成功收購之山智控100%股權。之山智控專業從事伺服驅動器及其他運動控制系統產品的研製與銷售，主要產品包括伺服一體機、全數字智能型伺服、步進等控制單元，主要對應下游行業包括紡織機械等。2016年，之山智控實現營業收入1,285.65萬元，實現淨利潤54.62萬元。根據業績承諾，之山智控2017年~2019年扣非後淨利潤分別不低於2,800萬元、3,500萬元與4,200萬元。 維持“推薦”評級 公司機器人與運動控制業務保持快速成長，“關鍵核心部件—本體—工程應用—遠程信息化”全產業鏈佈局正在穩步推薦。預計2017年~2019年EPS分別爲0.30元、0.35元以及0.39元，對應當前股價市盈率分別爲37.92倍、31.68倍以及28.46倍。維持“推薦”評級。 風險提示 工業機器人景氣度不達預期；商譽減值風險；原材料價格上漲。