share_log

金发拉比(002762)中报点评:业绩稳健增长 渠道及产品多元化布局稳健

金髮拉比(002762)中報點評:業績穩健增長 渠道及產品多元化佈局穩健

中信建投 ·  2017/08/31 00:00  · 研報

  事件

  公司發佈2017 年半年度報告。2017H1 公司實現營業收入1.76 億元,同比增長7.38%;實現營業利潤4138.32 萬元,同比增長10.25%;實現歸母淨利潤3056.09 萬元,同比增長5.37%;實現扣非歸母淨利潤3083.02 萬元,同比增長9.57%。

  2017Q2 公司實現營業收入8671.80 萬元,同比增加5.68%;實現歸母淨利潤1349.43 萬元,同比減少6.53%。

  簡評

  (1)持續推進渠道拓展,業績增長得保證

  公司堅持自身戰略,2017H1 深入加強零售渠道拓展及改造,目前在全國終端形象店面達1348 家,批銷終端1700 多家,範圍及30 個省、自治區、直轄市,基本實現了一至四線城市的全覆蓋,為公司品牌發展和銷售業績提供重要保證。

  分業務來看,2017H1 公司銷售嬰幼兒服飾棉品收入1.41 億,同比增加3.84%,同時公司隨業務發展,一方面產品結構優化對市場採用靈活的價格政策,另一方面繼續加強採購及外包成本控制,使毛利率同比提升6.42pct 至52%。嬰幼兒日用品貢獻收入2942.01 萬元,同比增加23.21%。由於原材料成本上升,產品結構多元化而新增產品毛利率相對較低,嬰幼兒日用品業務毛利率同比減少4.77pct,至42.65%。公司綜合毛利率為49.57%,同比增加1.84 個pct。

  2017H1 公司實現營業利潤4138.32 萬元,同比增長10.25%;實現歸母淨利潤3056.09 萬元,同比增長5.37%,幅度較小,主要原因是去年同期政府補助較大,則本期營業外收入同比減少;同時本期因捐贈而營業外支出同比增加。

  (2)加強品牌推廣,銷售費用合理增長

  2017H1 公司銷售費用、管理費用分別為3206.67 萬元、1830.87 萬元,同比增加17.95%、6.73%。銷售費用大增源於公司品牌推廣及渠道拓展帶來的廣告宣傳費和專櫃支持費的增長。財務費用為-247.97 萬元,同比下降53.75%,主要原因是公司購買理財產品使銀行存款減少。而公司上半年理財產品收益345.11 萬元,亦提振業績。銷售費用率、管理費用率、財務費用率分別為18.25%、10.42%、-1.41%,同比上升1.64pct、減少0.06pct,增加1.87pct。

  (3)存貨及應收賬款管控得當,運營效率提升2017H1 期內,公司存貨為1.43 億元,同比減少2.31%;應收賬款3748.36 萬元,同比減少0.51%。隨着公司營運成本控制的推進,運營效率有望進一步提升。

  優化多品牌營銷架構,加強研發提升產品競爭力公司目前擁有拉比、下一代及貝比拉比三大品牌,實行差異化發展,品牌定位清晰鮮明。拉比和下一代品牌主要通過加盟和自營模式銷售。加盟銷售利於公司銷售網點快速擴張、品牌快速傳播以及開發市場盲區,節約業務拓展成本;而自營銷售便於品牌形象維護和銷售利潤挖掘。而貝比拉比品牌和引進代理產品貝麗嬰幼兒奶瓶等主要採用經銷模式拓展市場,同時利用拉比和下一代的銷售渠道進行銷售,先行帶動後進。

  在產品品類方面,公司對嬰幼兒內着服飾加大研發力度,延長產品線使品類覆蓋面更廣。同時公司實行嚴密全面的品質管控,運用多年工藝參數的積累與校正,目前擁有產品專利共22 項。

  加強終端管理,線上銷售新動力

  在終端建設方面,上半年公司調整營銷結構,設立北京、武漢、瀋陽、成都、上海、汕頭六大分公司,強化對終端渠道和市場的管理、拓展和服務,營銷管理更趨於精細化。公司引導品牌專櫃向購物中心拓展,選擇優勢商場開闢新店,並推動聯營店新模式發展。在終端管理方面,加強店鋪管理和服務,對店面擇優劣汰和轉型升級。推動終端銷售能力持續提升,店鋪專櫃的服務能力和體驗感進一步提升。

  線上銷售方面,公司同樣以品牌宣傳、購物體驗和客户服務為發展重點,同時加強與跨境電商合作和引進國外產品,線上銷售佔比逐年提升。

  投資蜜兒樂兒乳業,佈局健康產業,擴展婦嬰童產業鏈繼2016 年參股母嬰文化娛樂產業、成立投資管理公司、認購婦嬰童投資基金後,2017 年公司持續在婦嬰童食品、醫療投資等領域積極佈局。

  5 月,公司以自有資金5000 萬元通過全資子公司拉比投資參股蜜兒樂兒乳業20%的股權,佈局乳製品領域,豐富了公司現有的產品品類,對業務形成有益的補充。蜜兒樂兒主營產品為“Moohko 麥蔻嬰幼兒系列配方奶粉”,為丹麥本土乳品品牌,獲得歐盟有機認證、丹麥有機認證和中國有機認證。其收入2015-2016 年分別為5981 萬、1.2162 億元,淨利潤分別為-917 萬、792 萬元,實現快速增長。根據公告,蜜兒樂兒2017-2018 年承諾分別實現淨利潤2500、4000 萬元。

  6 月,通過拉比投資與廣州市金琳康股權投資有限公司等合夥人設立廣東加康醫療投資中心,共同運營中外合資產科醫院項目,進一步對母嬰健康產業進行探索,優化產業鏈佈局。同月公司還公告擬投資建設婦嬰童服飾用品生產、設計、研發項目,建設期兩年,計劃總投資額為 10,000 萬元,已取得當地的項目建設許可。

  限制性股票綁定利益,業績承諾彰顯發展生態圈信心7 月,公司發佈2017 年限制性股票激勵計劃(草案),擬授予限制性股票200 萬股,約佔公司股本0.99%,以激勵董事、高級管理人員及核心骨幹共30 人,授予價格為每股12.35 元,業績考核目標為2017-2019 年營業收入增長率以2016 年為基數分別不低於10%,25%,35%。由於公司2017 年大力拓展外延,因此收入預期增速較快,此次以業績作為考核更好地反映公司的擴張效果,同時提振團隊士氣,鞏固員工隊伍建設。

  投資建議:公司嬰童產業鏈全方位佈局,二胎政策放開後嬰童產業高增長的首先受益標的,具備稀缺性。

  主業紮實穩健,擁有品牌優勢及技術優勢。投資平臺順利搭建,協助未來進行嬰童相關優質業務外延切入,積極實現涵蓋“吃、穿、用、玩、文化教育、醫療健康”等六大領域的母嬰童產業綜合生態圈的戰略目標。我們預計2017-2018 年淨利潤額分別為0.81、0.93 億,同比增11.4%、14.4%,對應EPS 分別為0.40、0.46,對應PE為55.3、48.3 倍,目前總市值44.85 億,維持“增持”評級。

  風險因素:嬰童行業快速發展導致未來競爭加劇;二胎政策開展效果不及預期;線下渠道受電商擴張衝擊風險;公司部分產品外包生產能力及質量不達要求。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
    搶先評論