2017 年上半年业绩低于预期
科通芯城公布2017 年上半年业绩：收入人民币61.2 亿元，同比增长8%，低于市场一致预期19%；净利润人民币2.7 亿元，同比增长33%，对应每股盈利人民币0.18 元。
发展趋势
公司对业务进行调整以应对短期不利因素。科通芯城由于受到沽空报告影响，近期在香港市场的商业银行融资方面遭遇一定困难。而对于分销业务，高度依赖现金周转来扩大销售规模并增强盈利能力，因此公司的分销业务面临了较大的资金压力。因此，公司预计短期内GMV 与净利润会承受压力（预计2017 年同比持平）。同时，公司计划调整发展战略以促进业绩增长恢复（预计2018年利润增速为10~15%），公司会将业务发展重心放在利润率较高且现金流为正的核心业务上（如第三方平台和服务业务），逐步恢复需要较多资金支持的电子元器件直销业务，并暂停金融业务（引力金服贷款余额目前已经大幅下降至3.40 亿元，收回大量资金）。
硬蛋向人工智能平台转型。科通芯城发布“K-系统”人工智能平台，致力于帮助企业加快创新步伐以及人工智能技术的成活转化。科通芯城未来将减少对硬蛋平台上企业的直接投资，转而提供更多的服务以及数据支持，从而提升硬蛋的盈利能力以及进一步缓解流动性方面的压力。尽管目前公司增长受到诸多不利因素影响，短期内面临一定的财务和经营风险，但我们预计公司目前采取的相对保守的发展战略可以帮助公司有效降低财务和运营风险，逐步化解短期内公司承受的压力，进而促进其未来增长。
盈利预测
我们将公司2017 年收入预测下调41%至人民币101 亿元，将公司2018 年收入预测下调41%至人民币121 亿元，同时将公司2017 年调整后净利润预测下调23%至人民币5.13 亿元（对应调整后每股盈利0.40 港元），将公司2018 年净利润预测下调35%至人民币5.69 亿元（对应调整后每股盈利0.44 港元）。
估值与建议
目前，公司股价为5.30 港币。维持推荐评级，目标价从15 港币下调56%至6.6 港币，基于15 倍2018 年市盈率（1.0 倍PEG）。
风险
转型面临不确定性；资金流动性风险。
2017 年上半年業績低於預期
科通芯城公佈2017 年上半年業績：收入人民幣61.2 億元，同比增長8%，低於市場一致預期19%；淨利潤人民幣2.7 億元，同比增長33%，對應每股盈利人民幣0.18 元。
發展趨勢
公司對業務進行調整以應對短期不利因素。科通芯城由於受到沽空報告影響，近期在香港市場的商業銀行融資方面遭遇一定困難。而對於分銷業務，高度依賴現金週轉來擴大銷售規模並增強盈利能力，因此公司的分銷業務面臨了較大的資金壓力。因此，公司預計短期內GMV 與淨利潤會承受壓力（預計2017 年同比持平）。同時，公司計劃調整發展戰略以促進業績增長恢復（預計2018年利潤增速爲10~15%），公司會將業務發展重心放在利潤率較高且現金流爲正的核心業務上（如第三方平台和服務業務），逐步恢復需要較多資金支持的電子元器件直銷業務，並暫停金融業務（引力金服貸款餘額目前已經大幅下降至3.40 億元，收回大量資金）。
硬蛋向人工智能平台轉型。科通芯城發佈“K-系統”人工智能平台，致力於幫助企業加快創新步伐以及人工智能技術的成活轉化。科通芯城未來將減少對硬蛋平台上企業的直接投資，轉而提供更多的服務以及數據支持，從而提升硬蛋的盈利能力以及進一步緩解流動性方面的壓力。儘管目前公司增長受到諸多不利因素影響，短期內面臨一定的財務和經營風險，但我們預計公司目前採取的相對保守的發展戰略可以幫助公司有效降低財務和運營風險，逐步化解短期內公司承受的壓力，進而促進其未來增長。
盈利預測
我們將公司2017 年收入預測下調41%至人民幣101 億元，將公司2018 年收入預測下調41%至人民幣121 億元，同時將公司2017 年調整後淨利潤預測下調23%至人民幣5.13 億元（對應調整後每股盈利0.40 港元），將公司2018 年淨利潤預測下調35%至人民幣5.69 億元（對應調整後每股盈利0.44 港元）。
估值與建議
目前，公司股價爲5.30 港幣。維持推薦評級，目標價從15 港幣下調56%至6.6 港幣，基於15 倍2018 年市盈率（1.0 倍PEG）。
風險
轉型面臨不確定性；資金流動性風險。
