1H17 業績符合預期 　　深圳控股公佈2017 年上半年業績：收入54.5 億港元；同比減少15%；核心淨利潤34.2 億港元，同比增長482%，每股核心淨利潤0.45 港元。中期每股股息0.07 港元，對應股息收益率2%。 　　核心淨利潤同比大幅上漲主要來自處置三、四線城市土儲所獲33億港元收益。我們肯定公司對其土儲結構的積極優化。 　　2017 年上半年毛利率增長至40.3%（FY16 年爲38.7%），深圳和深圳以外項目毛利率分別爲50.7%和32.1%。 　　發展趨勢 　　我們預計FY17 年合約銷售額120~140 億元。我們判斷在深圳房地產政策整體趨緊的環境下，公司爲保護毛利率可能將部分深圳樓盤推遲到FY18 年出售。預計FY18 年合約銷售額有望超過200億元。 　　FY17 年淨負債率預計將達到35%左右（2017 年上半年爲25%），仍將有力支撐公司土地儲備的擴張。 　　盈利預測 　　考慮2017 年上半年33 億港元的資產處置收益已經基本鎖定了全年的盈利預期，我們將2017、2018 年每股盈利預測分別從0.38港元與0.48 港元上調17%與12%至0.44 港元與0.54 港元。 　　估值與建議 　　目前，公司股價對應8.1 倍/6.7 倍2017/18 年預期P/E 和NAV 折讓57%。我們維持推薦的評級和4.50 港元的目標價，較目前股價有26.05%上行空間。 　　風險 　　預售和交付進度不及預期。